海外科技周报：关税通胀引市场回调 继续看好风险资产

　　投资要点：

　　海外AI：本周UUUU发布2024年财报，2024年公司净亏损4784万美元，实现营收7811万美元，业绩略低于预期。根据公司与公用事业公司签订的现有长期合同，公司预计在2025年销售20万至30万磅铀。由于这些销售，加上计划的2025年矿山产量，到2025年底，公司预计共持有165.5万至234万磅U3O8，包括约29万至44.5万磅成品U3O8库存和约136.5万至189.5万磅储存的铀矿石库存中的U3O8，公司预计2025年产量为73万~117万磅。2024年公司共销售45万磅U3O8，其中长期合同销售20万磅，U3O8实现价格为每磅75.13美元，现货合同销售25万磅，U3O8加权平均实现价格为每磅91.51美元，毛利润为2132万美元（毛利率为56%）。2024年，公司增加了第四份长期铀销售合同。根据合同，公司预计在2026年至2027年期间交付总计27万至33万磅铀，到2029年可能再交付18万至22万磅铀，采用“混合”定价公式，受最低价和最高价约束，以保持铀市场进一步上涨的风险敞口并免受通胀影响。

　　板块行情回顾：本周（2025/2/24至2025/2/28）全球科技板块回落。本周恒生科技收于5568.1，指数下跌5.0%，跑输恒生指数2.7pct；费城半导体指数收于4766.7，指数下跌7.2%，跑输纳斯达克100、标普500指数。本周

　　英伟达发布财报叠加宏观经济因素再度引发市场震荡。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为小鹏汽车（+16.8%）、财捷（+8.6%）、理想汽车-W（+7.4%）、卡梅科（+1.3%）、吉利汽车（+0.5%）；跌幅TOP5的公司分别为伟仕佳杰（-29%）、超微电脑（-26%）、阅文集团（-22%）、DUOLINGO（-19%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（-16%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF净流出明显。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF交易日均为净流出，累计录得净流出26.14亿美元。2）受美国贸易政策举措因素影响，本周加密核心资产价格回调明显。本周，加密核心资产价格出现明显回调，主要受到特朗普政府贸易政策影响。美东时间本周四，美国总统特朗普重申将对墨西哥和加拿大的进口商品加征25%关税，并宣布相关措施将于3月4日如期生效，同时还威胁对欧洲产品征收新的关税。这一消息引发市场对潜在贸易摩擦的担忧，避险情绪骤然升温，加密资产核心价格迅速下跌，一度跌破8万美元。美东时间本周五，美国公布的核心通胀指标数据显示物价涨幅正在放缓，降息预期升温，加密核心资产价格有所回暖。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值下降明显，加密市场情绪当前处在恐惧区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年2月28日，全球加密货币现货市场总市值达2.81万亿美元，本周五市值较上周五的3.24万亿美元下降明显。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年2月28日，全球加密货币总交易额为1224.8亿美元，占总市值比重为4.36%。2）本周加密市场相关标的持续回调。本周仅CoreScientific、TeraWulf、MawsonInfrastructureGroup上涨，其余标的均下跌。本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为DigihostTechnology、CipherMining、IrisEnergy、Canaan、EbangInternationalHoldings。

　　投资分析意见：近期欧美估值差回归、俄乌冲突解决之后乌克兰重建这些因素带来了资金从美国外流，同时偏弱的消费者信心数据引起了市场对衰退的担忧，市场整体偏弱，我们认为特朗普政府班子非常明确维护资本市场平稳的重要性并始终践行，随着后续DOGE对财政开支和就业的影响逐渐在数据上显化，弱通胀松货币预期有望重新打开，建议重视市场调整带来的做多窗口期，继续看好黄金、加密资产、天然铀板块。国内资产方面，外资长钱开始流入，中美核心资产估值差异仍很大，建议仍可高看一眼，首推受益国产大模型与云厂商军备竞赛的IT分销龙头伟仕佳杰。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 郑嘉伟,于炳麟