农林牧渔行业周报（第9期）：养殖产能去化，估值底部，长期投资机会显现

　　报告摘要

　　一、市场回顾

　　农业板块整体表现优于大市，饲料子行业涨幅领先。1、上周，申万农业指数下跌0.89%，同期，上证综指下跌1.72%，深成指下跌3.45%，农业板块整体表现优于大市；2、细分来看，六大二级子行业指数涨跌互现，其中饲料和农产品加工涨幅领先；3、前10大涨幅个股主要集中在农产品加工板块，前10大跌幅个股集中在种植板块。涨幅前3名个股依次为宏辉果蔬、统一股份和福成股份。

　　二、核心观点

　　行业评级及策略：养殖产能减少，中期有望持续去化，板块估值处于底部，长期投资机会显现，维持推荐。

　　1、养殖产业链

　　1）生猪：产能开始回落，板块估值处于底部，重视长期投资机会猪价小幅下跌。上周末，全国生猪出厂均价14.5元/公斤，较上周跌0.05元，猪价年后在成本线上方小幅震荡调整，整体走势好于预期；同期，16省市规模屠宰企业生猪宰后均重89.81公斤/头，较上周持平；全国生猪加工企业开工率为26.25%，较上周升1.45个百分点。短中期来看，需求端，受学校开学等因素的影响，猪肉备货采购需求较年前有所回升；供给端，育肥猪出栏量受前期产能增加的影响将逐渐上升，但出栏体重稳中有降，供需双增下，预计猪价或震荡下跌。

　　产能开始回落。据官方数据，截至25年1月底，全国能繁母猪存栏4062万头，月环比减0.4%；上周末，主产区自繁自养头均盈利43.08元，较上周少盈3.76元。同期，主产区15公斤仔猪出栏均价39.62元/公斤，较上周持平。繁育、育肥环节盈利水平明显下降，各环节主动去产能动力开始累积，产能或结束自去年4月份以来的上升趋势，逐渐回落，猪价下半年有望回暖。

　　个股估值处于历史低位，继续推荐。近期，大部上市公司头均市值（对应2024年预估出栏量）回落至历史底部区间，龙头牧原和温氏处2000-2800元/头区间、唐人神、天康生物、京基智农、大北农、金新农、华统股份等处300-2000元/头区间，距离历史均值有较大上升空间，长期投资投资凸显。

　　2）白鸡：产能仍需出清，关注禽流感疫情

　　鸡价：上周末，烟台鸡苗均价2.43元/羽，较上周涨0.18元；白羽肉毛鸡棚前收购均价2.97元/斤，较上周涨0.15元；短期来看，鸡类产品供给充足；随着寒假结束学生返校，鸡肉消费需求有望回升，供需双增，预计产品价格反弹后或震荡走平。

　　行业：上周末，主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.28元，较上周少亏0.74元；从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能水平仍较高，有待于进一步去化。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，建议关注。中期来看，产业链盈利或向上游倾斜，重点关注益生和民和。3）黄鸡：产能出清彻底，鸡价中期有上涨动力，关注周期机会鸡价反弹：2025年1月，立华黄鸡售价11.78元/公斤，较上月涨0.37元；温氏黄鸡售价11.4元/公斤，较上月跌0.22元。短期来看，黄鸡供应趋紧，消费需求偏弱，鸡价或持续震荡。

　　行业：2025年1月，黄鸡行业产业链一体化模式只均盈利较上月回落。从近期父母代种鸡在产存栏数据来看，行业产能始终处于近5年来的历史低位水平，鸡价中期上涨动力较强。

　　估值方面，个股羽均市值处于历史低位，投资安全边际高，且产业链景气向好，给予看好评级。

　　4）动保：行业景气底部复苏，关注后周期机会

　　动保行业景气基本触底，随着生猪存栏回升，动保产品销量和行业景气有望逐渐回升。国产猫三联疫苗上市以后，销量增长明显，且长期增长空间较大，未来发展值得期待；非瘟疫苗研发持续推进，一旦获批上市，有望打开行业成长空间，龙头公司将受益其中。

　　2、种植产业链

　　1）种业：粮价止跌Vs种业环境持续优化，关注长期投资机会行业战略地位毋庸置疑，发展环境持续优化。随着转基因玉米和大豆产业化的持续推进，种业公司业绩上升基础加固，龙头公司估值处于底部，长期配置价值凸显。

　　2）种植：关注粮价反弹

　　粮价近期企稳反弹。上周末，全国玉米收购均价2223元/吨，较上周涨29元；全国小麦收购均价2429元/吨，较上周涨26元。由于粮食国际贸易加征关税预期持续存在，预计国内粮价短期有望继续反弹。建议关注粮价反弹预期下的主题投资机会，重点关注行业龙头。

　　三、行业数据

　　生猪：第9周末，全国生猪出厂均价14.5元/公斤，较上周跌0.05元；主产区自繁自养头均盈利43.08元，较上周少盈3.76元。截至25年1月底，全国能繁母猪存栏4062万头，月环比减0.4%；肉鸡：第9周末，烟台鸡苗均价2.43元/羽，较上周涨0.18元；白羽肉毛鸡棚前收购均价2.97元/斤，较上周涨0.15元；主产区肉鸡养殖环节单羽亏损3.28元，较上周少亏0.74元；

　　饲料：第9周末，肉鸡料均价3.4元/公斤，较上周持平；育肥猪料价格3.36元/公斤，较上周持平；

　　水产品：第9周末，威海海参/扇贝/对虾批发价180/8/300元/公斤，较上周持平；鲍鱼为120元/公斤，较上周涨10元/公斤；粮食及其他：第9周末，南宁白糖成交均价6080元/吨，较上周跌25元；全国328级棉花成交均价14975元/吨，较上周涨31元；全国玉米收购均价2223元/吨，较上周涨29元；国内豆粕市场均价3736元/吨，较上周涨30元；全国小麦收购均价2429元/吨，较上周涨26元。

　　四、风险提示

　　突发疫病、畜禽、水产价格、玉米等原料价格变化不及预期

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太平洋 程晓东