农林牧渔行业报告：猪价偏弱运行

　　行情回顾：宽幅震荡

　　申万农林牧渔行业指数跌0.86%，在申万31个一级行业中涨幅排名第17位。本周虽然一号文对板块形成较大利好，但由于预期悲观，行业指数最终收录下跌。从子行业看，其中因政策支持力度不及预期，种子板块领跌；农产品加工行业则稍有上行。

　　猪：供强需弱，猪价偏弱运行

　　经过前两周的上行后，本周猪价开始缓慢下行。本周全国生猪均价14.65元/公斤，较上周降0.14元/公斤。同时仔猪价格亦回落，全周均价586元/头，较上周降5.5元/头。养殖主体对后续猪价预期不高，故积极出栏，市场供应充足。另猪价偏高运行，屠企入库意愿差，需求依然弱势。进入3月，养殖集团出栏或环比继续增加，同时二育或将集中出栏，故而短期内，市场供应压力仍大。

　　25猪价下行，但不必过于悲观。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年1月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降。且当前行业尚未全面进入亏损，已连续2个月产能环比下降。本轮上行周期时扩产谨慎、产能增长较为缓和，对应着25生猪供应增长将是缓和的。

　　成本博弈或是今年竞争重点。随着养殖效率的提升，成本端仍有下降空间，企业间成本差异或将进一步扩大。预计届时企业间盈利能力差异较明显，优势企业仍可盈利。当前板块估值低位、安全边际高。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。

　　白羽鸡：供给充足，价格止跌反弹

　　鸡苗和肉鸡价格在经过节后大幅下滑后，本周有所反弹。截至2月28日，鸡苗价格为2.55元/羽，较上周涨0.3元/羽，平均单羽亏损0.2元。同时肉毛鸡价格涨至3.05元/斤，较上周涨10.78%。

　　供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%，且当前祖代、父母代存栏处于高位，行业整体供应充足。但受海外禽流感影响，25年1至2月海外引种暂停；且行业疫病较为严重、种鸡性能下降明显。25年产业链上下游均供给充足，行业系统性机会或较少；但上游不确定性增加以及国产育种的快速发展，将带来一些结构性机会。

　　风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。

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中邮证券 王琦