养老金投资行业动态（三）：挪威GPFG 2024年报，规模稳健增长，收益低于基准

　　事项：

　　2月25日，挪威政府全球养老基金（GPFG）发布2024年报，显示2024年总资产增长了3.99万亿挪威克朗至19.75万亿挪威克朗，投资收益达到2.51万亿挪威克朗，投资回报率为13.1%，较基准指数低0.45个百分点。

　　平安观点：

　　投资概况：整体规模稳健增长，投资收益低于基准

　　年报显示，截至2024年末，GPFG资产规模达到19.75万亿挪威克朗，较2023年底增长了3.99万亿挪威克朗，同比增速为25.3%，基金价值主要来源于资金流入、投资收益与汇率变动三大因素。大类资产配置方面，与往年相同，2024年GPFG仍然围绕股债配比7：3的战略基准调整各类资产配置比重，股票、固定收益、未上市房地产、未上市可再生能源基础设施的占比分别为71.4%、26.6%、1.8%、0.1%；其中股票占比连续两年提升，固定收益比重持续下降。投资管理策略方面，2024年GPFG仍然采用内外部管理相结合的方式获取超额收益，股债外部管理比重均有所上升。

　　根据GPFG2024年报，全年投资收益为2.51万亿挪威克朗，投资收益率为13.1%，1998年至今的复合年化投资收益率为6.3%。受到减持科技股，以及实体资产投资收益表现不佳影响，GPFG在2024年相对基准指数的超额收益率为-0.45%。分资产类型来看，2024年GPFG股票、固定收益、未上市房地产、未上市可再生能源基础设施投资收益率分别为18.2%、1.3%、-0.6%、-9.8%，股票资产的高收益带动基金整体收益率稳定增长。

　　具体来看，股票投资方面，受本国货币贬值及科技股走势上扬影响，GPFG股票整体收益率高增。债券投资方面，主要经济体债券收益率普遍上升，债券价格下跌，政府债表现不佳；经济增长预期相对乐观，信用利差有所收窄，企业债表现优于政府债。另类投资方面，纽约、巴黎等主要投资城市办公楼市场疲软，市场利率上升影响估值，导致另类投资表现不佳。

　　投资展望：私募股权仍难获批，主动策略部门成立

　　往后看，GPFG投资管理操作的变化主要体现在四方面：其一，挪威财政部于2024年4月表示，对GPFG投资私募股权持负面态度，GPFG短期内难以将私募股权投资纳入投资范围。其二，GPFG自2025年1月1日起，将股票、实物资产部门合并为主动策略部门，旨在通过跨领域整合提升投资管理能力。其三，GPFG于2024年11月向挪威财政部提出，建议剔除股票基准指数中的新兴市场小盘股。其四，GPFG于2024年12月请求挪威财政部授权，剥离32亿挪威克朗在俄资产，转向投资其他市场。

　　风险提示

　　1）宏观经济超预期下行，或将影响GPFG投资收益。2）人口老龄化情况超预期恶化，进而影响GPFG投资风险偏好。3）地缘政治冲突恶化。

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平安证券 陈骁,郝博韬,石艺