电力设备及新能源行业周报：我国风电整机出口步伐加快，印度推出光伏强制配储政策

　　本周（2025.2.24-2025.2.28）新能源细分板块行情回顾。本周，风电指数（866044.WI）上涨0.04%，跑赢沪深300指数2.27个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约19.84倍。本周申万光伏设备指数（801735.SI）上涨2.84%，其中，申万光伏电池组件指数上涨2.83%，申万光伏加工设备指数上涨1.77%，申万光伏辅材指数上涨4.93%，当前光伏板块市盈率约35.2倍。本周储能指数（884790.WI）下跌0.58%，当前储能板块整体市盈率为28.23倍；氢能指数（8841063.WI）上涨0.33%，当前氢能板块整体市盈率为31.58倍。

　　本周重点话题

　　风电：风电整机出口步伐加快。近期，中国风能协会发布《2024年中国风电吊装容量统计简报》，2024年我国出口的风电整机容量5.19GW，同比增长41.7%；另外，中国风机企业的海外工厂2024年销售规模可观，其中远景能源印度工厂的出货量达3.3GW。2024年国内风机产品主要由金风科技和远景能源主导，两家企业2024年出口量分别为2.48、2.28GW，面向的海外市场主要为亚非拉市场，包括巴西、南非、中东北非、中亚等。根据伍德麦肯兹的统计，2024年中国整机商在海外33个国家共新签创纪录的26.7GW海外风机订单，其中远景能源以10GW的海外订单蝉联冠军，较2023年的4GW大幅增长。相较于中国风机企业2024年海外出货和新增订单大幅增长，海外风机巨头维斯塔斯和GE2024年的出货量和新增订单均同比呈现下滑，这反映了当前中国以外的全球风电整机市场格局的重大变化，中国风机企业正在较明显地挤占海外风机巨头的份额。考虑中国风电整机产品更快的技术迭代、持续增强的供应链优势以及越来越多的中国风机企业开始走出去，预计这一趋势仍然持续，建议重视国内风电整机（包括陆风和海风）出海的投资机会。

　　光伏：光伏设备企业实施债转股。根据公告，捷佳伟创拟以债转股方式对润阳股份增资，转股债权总额为7.2亿元，增资完成后捷佳伟创持有润阳股份的股份数额为40,500,000股，占转股后总股本的8.0899%；奥特维拟以债转股方式对润阳股份增资，转股债权总额为1.8亿元，增资完成后奥特维持有润阳股份的股份数额为10,125,000股，占转股后总股本的2.0225%。润阳股份是国内头部的光伏电池片生产企业，同时也涉足下游组件和上游硅料等业务，捷佳伟创、奥特维等设备供应商以债转股方式成为下游客户润阳股份的股东，反映了当前光伏行业较为严重的回款难的问题。2024年，光伏主产业链各主要环节整体呈现大幅亏损，且当

　　前产业链价格尚未明显回升，全行业亏损的情况仍在持续，削弱了光伏制造企业的偿债能力，回款难的问题可能进一步凸显。尽管债转股方式能够一定程度降低坏账风险，但不能根本性地解决这一问题。我们认为，通过供给侧改革推动光伏制造企业扭亏为盈才是解决债务问题的核心途径。目前，上游多晶硅的减产控产正在推进，大全能源预计2025年多晶硅产量11-14万吨，同比减少32%-46%，后续光伏供给侧改革的成效值得期待。

　　储能&氢能：印度推出光伏强制配储政策。2025年2月，印度电力部要求所有可再生能源实施机构和各邦公用事业公司在未来的光伏项目招标中配置至少10%/2h的共址储能系统。在强制配储政策下，印度政府预计，2030年前全国储能装机量将至少达到14GW/28GWh。虽然强配政策并未明确限制储能技术路线（抽水蓄能/电化学储能），但考虑到政策要求储能系统与光伏电站共址建设，电化学储能的规模和灵活性更适合部署，新增的强制配储电站或将以电化学储能为主。随着光伏建设规模增长，印度储能市场有望打开，为我国储能企业出海带来机遇。然而，考虑到强制配储政策可能导致业主企业更关注储能系统价格，印度大储市场规模增长的同时，也很可能面临较为激烈的价格竞争。

　　投资建议。风电方面，国内海上风电景气向上，出口形势向好，漂浮式商业化进程有望加速，建议重点关注明阳智能、东方电缆、亚星锚链等；陆上风电需求有望超预期，整机价格呈现企稳回升态势，建议关注金风科技、运达股份等。光伏方面，BC电池产业趋势显现，重点关注帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份；同时，积极关注政策引导和行业自律可能带来的组件、硅料等环节竞争形势优化，关注通威股份等。储能方面，海外大储竞争格局和盈利能力较好，需求增长确定性较强，重点关注阳光电源、上能电气；户储市场多点开花，建议关注在新兴市场扎实布局的德业股份等。氢能方面，建议关注积极卡位电解槽赛道、进入中能建短名单的华光环能，以及燃料电池系统环节领先的参与者亿华通等。

　　风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。

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