食品饮料行业周报：底部反弹，预期回暖

　　投资要点：

　　二级市场表现：上周食品饮料板块上涨1.77%，跑赢沪深300指数3.99个百分点，食品饮料板块在31个申万一级板块中排名第3位。子板块方面，上周零食和乳品表现较好，上涨4.30%和3.00%。个股方面，上周涨幅前五为庄园牧场、海融科技、佳禾食品、好想你、海南椰岛分别为+32.22%、+29.27%、+27.46%、+25.80%、+22.51%，跌幅前五为*ST西发、百合股份、金达威、洽洽食品、莲花健康，分别为-3.05%、-3.35%、-4.06%、-4.28%-6.95%。

　　白酒：板块底部，预期回暖。上周白酒板块小幅上涨，春节后地产数据改善，预期有所回暖。贵州茅台：根据茅台时空，浙沪苏闽粤鲁六省市渠道商普遍反映茅台酒销售量、销售额同比增幅达双位数。今年春节期间，六个省区茅台酒总体呈现动销旺盛、市场稳定，销售量、销售额齐升的良好态势。今世缘：根据淮商发布，2024年今世缘酒业实现逆势增长V3营销增幅达30%，成为今世缘第4个大单品。V6宴席举办近3000场，精准触达高端消费人群超50万人，销售额破亿元，增长72%。批价更新：上周飞天茅台批价略降。截至3月2日，2024年茅台散飞批价2215元，周环比下降5元，月环比下降15元；2024年茅台原箱批价2230元，周环比下降10元、月环比下降40元。五粮液普五批价为950元，周、月环比持平。国窖1573批价870元，批价周、月环比持平。白酒板块处于底部区间，期待后续政策持续加码带动白酒需求修复。白酒行业竞争加剧，头部酒企的市场份额不断提升且经营业绩稳健，建议关注高端酒和区域龙头。

　　啤酒：政策刺激现饮场景修复，需求有望迎来改善。2025年以来，促消费政策积极，例如近期上海餐饮消费券延续且折扣力度加大，有望发挥示范带动效应，推动啤酒需求改善。成本端，2025年预计稳中有降，对盈利能力仍有积极贡献。其中预计大麦价格仍处下降趋势，玻璃价格处于低位震荡，铝价有上涨趋势但由于提前锁价预计影响有限。长期来看啤酒行业高端化趋势不改，量稳价增趋势不变，建议关注高端化核心标的青岛啤酒。

　　大众品：（1）零食：零食渠道呈现多样化，量贩店、会员商超、新型电商等渠道崛起带来行业快速增长，渠道红利有望延续。零食产品的创新迭代满足了消费者多元化的需求，质价比趋势下品类竞争使得行业仍具成长性。（2）餐饮供应链：在消费券等政策刺激下，餐饮场景有望回暖，餐饮供应链为核心受益板块。长期来看，行业为稀缺成长赛道，一方面餐饮企业“三高”痛点日益突出（高人工、高原材料成本、高租金），成本控制需求强烈；另一方面，对比成熟市场，我国连锁化率仍有较大提升空间。建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。（3）乳制品：一号文件首次提及肉牛奶牛产业纾困，表明牧场经营压力较大。在政策的推动下，乳制品需求向好，行业渗透率仍有提升空间，叠加上游牧场产能在逐步去化过程中，原奶供需格局改善，奶价有望逐步企稳，静待周期拐点到来。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　投资建议：白酒板块建议关注高端酒和区域龙头，个股建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒等。啤酒板块建议关注高端化核心标的青岛啤酒。零食板块建议关注产品成长逻辑强的盐津铺子、甘源食品、劲仔食品。餐饮供应链建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。

　　风险提示：消费需求疲弱；市场竞争加剧；食品安全的影响。

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东海证券 姚星辰