电子行业周报：英伟达Blackwell芯片需求高涨，小米新机与新车发布拉动市场热情

　　投资要点：

　　电子板块观点：英伟达四季度业绩超预期，毛利率略有下滑，数据中心业务持续亮眼，Blackwell芯片需求火热，下季度预期同比增长65%左右；小米发布旗舰机Xiaomi15Ultra和“科技新豪车”Xiaomi SU7Ultra，定价超出市场预期，带动相关产业链；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。

　　英伟达四季度业绩超预期，毛利率略有下滑，数据中心业务持续亮眼，Blackwell芯片需求火热。本周英伟达发布2025财年第四财季财报，财报显示Q4实现营收393.31亿美元，环比增长12%，同比增长78%，且高于市场预期的380.5亿美元，毛利率73%，环比下滑1.6个百分点，同比下滑3个百分点。其中，数据中心业务第四财季营收355.8亿美元，同比大涨93.32%。从2025全财年看，英伟达实现总营收1304.97亿美元，同比增长114%；净利润728.80亿美元，同比增长145%，其中，数据中心业务全年营收达1152亿美元，同比增长142%。Q4英伟达交付了110亿美元的Blackwell芯片，这也是英伟达历史上最快的新产品营收拉升，这些芯片卖给大型云服务提供商的收入约占数据中心业务收入的50%。Blackwell芯片和前一代Hopper AI芯片目前贡献了英伟达第四财季90%以上的营业收入。同时，英伟达对下一季度的业绩作出指引，预测2026财年第一财季的销售额将达到430亿美元，上下浮动2%，同比增长65%左右。目前，英伟达正加速AI相关的版图扩张，目前全球最强大的超级计算机TOP500名单中超过75%的系统由NVIDIA技术提供支持。

　　小米发布旗舰机Xiaomi15Ultra和“科技新豪车”Xiaomi SU7Ultra，定价超出市场预期，带动相关产业链。2月27日，小米举行Xiaomi15Ultra暨Xiaomi SU7Ultra新品发布会，消费电子方面，小米正式推出Xiaomi15Ultra，定位为巅峰影像科技旗舰，起售价6499元，相对前代来说价格并未上涨。15Ultra搭载高通骁龙8至尊版移动平台，同时全球首发支持天通卫星数据功能，这是全行业第一款支持该功能的大众智能手机。此外，影像方面表现亮眼，徕卡四摄包括14mm超广镜头、23mm主摄镜头、70mm中长焦镜头、100mm超长焦镜头。新能源车方面，SU7Ultra目标成为地表最快的四门量产车，搭载小米超级三电机系统，标配赛道版散热系统、制动系统，纽北调校底盘系统，标准版就能直接上赛道，此外，SU7Ultra出厂即搭载端到端全场景智驾、小米澎湃智能座舱，智驾总算力达到11.45EFLOPS。SU7Ultra定价超出市场预期，售价为52.99万元，目前锁单量已突破1万台，带动相关产业链标的。

　　电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌2.22%，申万电子指数下跌4.87%，行业整体跑输沪深300指数2.65个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第28位，PE(TTM)58.95倍。截止2月28日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-3.62%)、电子元器件(-9.78%)、光学光电子(-3.93%)、消费电子(-6.06%)、电子化学品(-4.00%)、其他电子(-5.99%)。

　　投资建议：行业需求缓慢复苏，国内技术不断进步，长期看电子科技行业的成长机遇依然较大。建议关注：（1）AIOT板块，关注乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、晶晨股份。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科，光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材、北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材。（4）消费电子周期有望筑底反弹的板块。关注CIS的韦尔股份、思特威、格科微，射频的卓胜微、唯捷创芯，存储的兆易创新、东芯股份、江波龙、佰维存储，模拟芯片的圣邦股份、艾为电子、思瑞浦，功率板块的新洁能、扬杰科技。

　　风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）市场竞争加剧风险；（3）地缘政治风险。

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东海证券 方霁