互联网行业2025年3月投资策略：模型平权利好云厂，AI重塑互联网巨头估值空间

　　核心观点

　　2月行情回顾：2月恒生科技指数单月上涨17.88%。同期，纳斯达克互联网指数2月录得下跌，单月跌幅为4.28%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，阿里巴巴、阿里健康、云音乐为本月表现前三的股票。美股方面，哔哩哔哩、BOSS直聘、微博为本月表现前三的股票，单月涨幅为24%、9%、7%。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至2025年3月1日，恒生科技指数PE-TTM为17.88x，处于恒生科技指数成立以来5.35%分位点。

　　人工智能动态：1）OpenAI：有望在未来几个月推出GPT-5；2）谷歌：“迄今为止最强大的模型”-Gemini2.0向所有人开放；3）苹果：持续推进AIIntelligence落地中国；4）微软：推出游戏AI Muse，扩充PowerBI使用场景；5）Meta：成立AI人形机器人团队，打造相关开发者生态系统；6）腾讯：腾讯元宝大模型接入DeepSeek-R1，微信上线AI搜索功能；7）阿里：即将发布Qwen2.5-Max，与苹果合作推出AI新功能；8）小米：小爱接入DeepSeek-R1大模型，官方爆料首款AI PC产品。

　　互联网行业动态：1）游戏：腾讯游戏宣布升级未成年人保护体系；2）金融科技：1月支付机构备付金同比上涨24%；3）本地生活：美团、京东、饿了么等本地生活平台持续扩展服务，推动年夜饭预订、打车服务和外卖市场竞争；4）电商：淘宝直播专注拉新促活、拼多多启动双平台直播，加大对商家的扶持；

　　3月投资策略：伴随着Deepseek开源模型推广应用，我们观察到国内互联网与模型厂商也纷纷推出对标全球领先水平的大模型。模型层的能力拉平利好云厂商下游需求增长，降低AI应用研发与落地的成本，加速AI应用发展。同时将显著缩小了云厂AI前期投入与应用兑现之间的时间与资源成本，有望进一步提升国产云厂商盈利能力。因此，我们建议增加港股互联网板块的仓位配置，核心推荐云消费趋势变化弹性明显的阿里巴巴，以及具备最佳社交场景和生态有望受益于人工智能产业趋势的腾讯控股。

　　风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。

点击复制链接查看完整PDF研报

国信证券 张伦可,陈淑媛,王颖婕,张昊晨