非银金融行业周报：券业并购重组预期升温，险企对外开放再深化
投资要点：
行情回顾：上周非银指数下跌2.9%，相较沪深300超跌0.7pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-3.09%和-2.08%，证券指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额22776亿元，环比上一周增长3.6%；两融余额1.9万亿元，环比上一周小幅增长0.7%；股票质押市值2.77万亿元，环比上一周降低3.8%。
券商：五部委联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，券业并购重组仍是下一阶段配置方向。1）五部委于2月28日联合召开金融支持民营企业高质量发展座谈会，会上各方明确要增强协同联动，推动完善融资配套机制，下大气力解决民营企业融资难、融资贵问题，共同营造更优的民营企业发展环境，与2月17日证监会党委会议主旨一脉相承。未来监管将抓好“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“金融五篇大文章”实施意见等政策落实落地，完善多层次市场体系，加快培育耐心资本，吸引更多优秀民营企业借助资本市场发展壮大。我们认为在政策落实上的坚定决心，有望助推民营企业的夯实发展，也能提升资本市场的整体质量和竞争力，促进资本市场与实体经济的深度融合。2）上周市场关于大型券商并购重组的预期再度升温，且部分券业并购已呈现实质性进展，例如国泰君安吸收合并海通证券完成、国盛金控吸收合并国盛证券并变更为新国盛证券、国联民生完成合并等。我们认为在行业并购重组加速的大背景下，多种形式的并购有望引发更多市场主体对内部资源整合与业务聚焦的思考和实践，下一阶段仍是市场配置的主要方向。
保险：对外开放持续深化，险企助力绿色金融高质量发展。1）上周金融监管总局印发《关于香港、澳门金融机构入股保险公司有关事项的通知》，规定自2025年3月1日起，香港、澳门金融机构入股境内保险公司不再执行“最近一年末总资产不低于二十亿美元”的规定，是保险业对外开放的进一步深化。我们认为一方面允许更多港澳中小金融机构参与，缓解部分险企资本压力，优化股权结构，推动中小机构风险化解；另一方面也可将产品设计、风险管理、国际化运营等方面的经验进行本土化吸收，推动保险市场的差异化创新。2）上周金融监管总局和央行联合发布《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》，提出保险公司要围绕服务绿色转型，研发有针对性的风险保障方案，推动绿色保险业务提质增效，加强保险资金运用，通过投资绿色债券、绿色资产支持证券、保险资产管理产品等参与绿色项目投资。我们认为方案既推动产品创新和服务升级，也倒逼风险管理和资金运用的转型，同时强化行业的ESG治理能力。未来，保险公司需在政策引导下，平衡商业利益与社会责任，通过技术创新和跨领域合作，将绿色金融打造为新的业务增长点，助力国家“双碳”目标实现。
投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。
风险提示：资本市场改革力度不及预期，长端利率持续低位震荡与权益市场大幅波动，新单保费销售节奏与力度不及预期，系统性风险对板块标的业绩和估值的压制。
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