美护商社行业周报：38大促开启，蜜雪冰城上市

　　报告要点：

　　市场表现

　　本周（2025.02.24-2025.02.28），申万商贸零售/社会服务/美容护理分别-0.67%/-2.82%/-0.55%，在31个一级行业中排名第13/25/12；同期上证综指-0.95%，深圳成指-3.46%，沪深300指数-2.22%。

　　细分子版块来看，酒店餐饮受蜜雪冰城上市催化涨幅居前达3.93%，港股餐饮类亦有亮眼表现。教育及互联网电商板块跌幅居前，分别为-9.16%/-5.48%。

　　行业重点数据及动态更新

　　李佳琦3.8大促美妆节GMV同比微增2.5%，产品、品牌数量均高于去年同期。根据青眼情报，李佳琦3.8预售首场直播于2月27日10点开播，共有380个美妆商品链接上架，涉及141个品牌，而去年3.8大促预售链接为327个，涉及132个品牌。本场直播中美妆GMV超9.3亿元，同比增长2.5%。其中护肤类目GMV6.93亿元，占比74.5%，彩妆香水/洗护类目GMV分别为1.48/0.64亿元。

　　国货品牌占比提升，包揽五大核心类目榜首。根据青眼情报，2025年天猫3.8预售首场直播中58个国货品牌贡献41.7%GMV，同比提升6.4个百分点。精华、面膜品类榜首分别为可复美、FAN BEAUTY。面霜、水乳、防晒三大类目榜首均为珀莱雅。李佳琦3.8大促美妆节GMV同比微增2.5%，产品、品牌数量均高于去年同期。国货品牌占比提升，包揽五大核心类目榜首。

　　可复美、毛戈平、同频表现亮眼，珀莱雅新品防晒热销。细分品牌来看，珀莱雅继续稳居首位，新品超膜防晒热销；可复美排名上升5位至第二，胶原棒为直播间最热销单品。毛戈平排名提升14名至第六，合作SKU增至5个。锦波生物旗下护肤品牌同频凭借大单品多重胶原修护次抛进入前10。上美股份旗下韩束品牌亦有良好表现。

　　风险提示

　　下游需求不及预期的风险，贸易摩擦的风险，地缘政治的风险，行业竞争加剧的风险

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国元证券 李典