中国消费品2月需求报告：基数原因和惯性因素拖累增速

　　据海通国际预测，25年2月重点跟踪的8个行业中仅3个保持正增长，5个负增长。个位数增长的行业包括餐饮、啤酒和软饮料；个位数下降的行业包括次高端及以上白酒、速冻食品、调味品和乳制品；大众及以下白酒出现双位数下降。与上月相比，6个行业增速下滑，2个增速改善。因为今年2月同比基数较高，加之去年下半年以来的惯性因素，所以数据低迷。1-2月累计同比看，除白酒行业外数据较为平稳。

　　次高端及以上白酒：2月国内次高端及以上白酒行业收入为480亿元，同比下滑7.2%。1-2月累计收入为990亿元，同比下滑7.0%。春节过后，次高端及以上白酒的宴席场景需求回落，同时由于去年同期基数较高，同比降幅进一步扩大。供给方面，山西汾酒、洋河股份、今世缘等越来越多企业控制发货。价格方面，呈现“节前少涨节后少跌”的特点。库存方面，多数名酒库存逐渐下降，但经销商打款仍不积极。

　　大众及以下白酒：2月国内大众及以下白酒行业收入为160亿元，同比下滑13.5%。1-2月累计收入为380亿元，同比下滑18.3%。从24年2月开始，连续13个月负增长。我们的监测口径是生产企业的出厂数据，如此降幅不代表实际开瓶情况，二者的偏差主要来自社会库存的去化。与次高端及以上产品相比，经销商库存压力较小。不过由于品牌力弱，渠道力弱，回款压力更大，收入降幅也大于次高端及以上白酒企业。

　　啤酒：2月国内啤酒行业收入为145亿元，同比增长2.8%。1-2月累计收入为328亿元，同比增长0.3%。啤酒销量同比降幅自2024年Q4起持续收窄，春节档期市场表现与往年同期持平。当前行业库存维持历史低位，叠加3月起低基数效应显现，为全年业绩修复创造窗口期。2024年啤酒市场竞争格局已显现重构端倪，头部企业市场份额动态调整加剧。

　　调味品：2月国内调味品行业收入为376亿元，同比下滑3.8%。1-2月累计收入为836亿元，同比持平。春节动销及开门红期间需求表现稳健，各品牌动销表现符合预期。春节期间餐饮端需求表现亮眼，过年时间同比提前，因此1-2月累计表现同比平稳。C端需求表现相对稳健，但竞争较为激烈。

　　乳制品：2月国内乳制品行业收入为421亿元，同比下滑2.5%。1-2月累计收入为876亿元，同比下滑2.3%。2025年Q1表现优于2024年Q2-4，关注乳业边际向上变化。今年头部厂商合理调降出货目标，渠道库存良性。根据渠道调研，经销商信心有所恢复，认为今年经营将好于去年。

　　速冻食品：2月国内速冻行业收入为125亿元，同比下滑4.5%。1-2月累计收入为270亿元，同比下滑0.5%。春节备货旺季早于去年同期节奏到来，去年12月增速提升，但春节期间及春节后期间整体表现平稳。传统速冻产品需求较为疲软，预制菜产品需求表现亮眼。

　　软饮料：2月国内软饮料行业收入为475亿元，同比增长1.5%。1-2月累计收入为1400亿元，同比增长2.1%。春节后行业动销走弱，软饮料行业在去年高基数的背景下表现较为平淡。2月下旬开始，各家企业陆续进入水头时间，在陈列签约、冰冻化投放、经销商和网点拓展等方面逐步展开工作，积极备战旺季。

　　餐饮：2月国内餐饮上市公司总计收入为138亿元，同比增长3.9%。1-2月累计收入为303亿元，同比增长4.3%。春节之后餐饮恢复经营，连锁餐饮品牌均有涨价情况，因此增速环比回升。行业整体摆脱“以价换量”的内卷竞争模式。

　　风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。

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海通国际 闻宏伟,肖韦俐