柏星龙(833075)深度报告：创意包装赋能者，以设计为刃，切入文化消费新赛道

　　柏星龙(833075)

　　投资要点：

　　公司是国内中高端消费品创意包装领域的领军企业，2022年登陆北交所。公司以“品牌策略+创意设计+技术研发+产品交付”为核心，深度绑定茅台、古井贡酒、欧莱雅、宝格丽等头部品牌，已覆盖酒类、化妆品精品、茶叶、食品四大高附加值赛道。公司凭借133项国际设计大奖、208项专利技术及全链条服务体系，在创意包装一站式服务领域建立显著壁垒，2021-2023年营收增长稳健，其中2023年外销收入同比激增51%，国际业务成为重要增长极。通过“自产+外协”模式和五大生产基地的全国布局，公司兼具高效交付能力与成本控制优势，同时依托自研创意设计AI和流程化创意管理机制，持续强化设计效率与可复制性的核心竞争力。

　　高端消费品持续扩容驱动创意包装需求增长，IP经济与文旅共同催生增量市场。白酒、化妆品等高端消费品市场持续扩容，品牌方通过差异化包装提升溢价能力的意愿较强，如白酒包装成本占比5%-10%，却能显著强化品牌调性。2023年全球IP授权市场已超万亿，中国跃居第四，政府鼓励“文化+消费”融合，推动地方IP商业化，文创衍生品成为新增长点。

　　公司竞争优势。(1)B端、C端、G端多点开花，构建多渠道增长引擎，B端深耕茅台、欧莱雅、宝格丽等头部客户，通过文创礼盒、商务礼赠等场景延伸服务；C端凭借线上线下结合渠道触达年轻消费者；G端联合地方文旅平台开发特色产品，形成“地方文化+商业”闭环。(2)“四位一体”业务模式，以“品牌策略+创意设计+技术研发+产品交付”闭环体系构建核心竞争力。流程化创意管理（标准化流程+跨部门协作机制+数据驱动决策）降低对单一设计师依赖，自研创意设计AI赋能效率提升，降低试错成本；自主研发积累多项核心技术，与创意设计紧密结合，208项专利形成技术护城河；五大生产基地贴近客户，自产+外协模式平衡效率与成本。以上构建了对手难以复制的“体系化创新”能力。(3)拥有众多头部客户资源，国际市场布局提升溢价能力，公司与茅台、宝格丽、可复美等200余家国内外头部品牌建立的长期深度合作关系，客户覆盖高端酒类、奢侈品、化妆品、食品及茶叶领域，对品牌溢价和创意包装需求较强，形成了显著的客户资源壁垒。

　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2024-2025年每股收益分别为0.66元、0.90元，对应估值分别为50倍和36倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示。原材料价格波动的风险、竞争及市场开拓风险、技术迭代风险。

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