食品饮料行业周报：需求端恢复较弱，春节反馈符合预期

　　1）摘要

　　节后三个交易日板块走势较弱，主要原因为春节反馈板块整体需求端的恢复仍相对较弱；白酒春节终端动销反馈环比改善明显，但同比预计仍下滑近10%；节后白酒亦进入淡季，同时叠加近期五粮液、今世缘等企业停货挺价，在需求和库存均有所承压背景下，预计基本面反馈难有向好催化；大众品板块延续回升，但春节反馈幅度较弱，其中餐饮供应链短期预计仍有一定压力；调味品环比回升，呈现稳健态势；乳品同比预计仍下滑；休闲食品绝对增长率仍较高，但考虑基数较高，预期有所降温；整个板块短期或难有催化，延续相对弱势；全年维度看有望逐步走出拐点；绝对估值整体处于底部区间，值得中长期配置；推荐泛餐饮链以及白酒头部性企业。推荐公司包括：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、天味食品、安井食品、伊利股份、海天味业、千味央厨、燕京啤酒等。

　　2）行业观点更新

　　白酒：春节动销反馈结束，行业延续下滑，幅度预计在近10%，整体看基本符合预期；节后茅台箱装飞天批价稳健略有上升，五粮液节前停货后批价回升明显，节后具有持续性；今世缘等公司预计春节相对其他公司动销反馈较优，部分产品停货；持续跟踪节后淡季量价及动销变化，预计25上半年延续疲弱态势；中长期维度看随着国内一揽子政策的落地，白酒作为顺周期行业，中期维度景气度有望逐步向好。

　　观点：短期或难有催化，中长期绝对估值处于底部区间，股息率普遍3%以上，中长期值得配置，优选高端白酒，推荐茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖等。

　　大众品：春节动销反馈持续小幅回升，但整体仍相对疲弱；餐饮供应链表现仍较弱；调味品动销稳健回升；乳制品环比回升，但同比预计仍下滑；休闲食品性价比仍较高，绝对增长率仍较高，但考虑高基数，增长率边际下降；糖蜜原材料价格下降超预期，利好酵母利润释放；啤酒企业燕京单品逻辑驱动业绩持续超预期；整体看，大众品有刚需属性，需求端相对稳健，预期调整相对充分，业绩兑现或好于白酒；后续重点跟踪餐饮恢复情况。

　　观点：持续中长期看好大众品，包括：伊利股份、天味食品、安井食品、千味央厨、海天味业、燕京啤酒等。

　　板块上涨催化剂：宏观经济恢复超预期，消费者信心回升；CPI或者餐饮增速提速超预期；茅台等白酒批价回升；外资大幅回流等。

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国都证券 白姣姣