食品饮料行业跟踪报告：2024Q4食饮重仓比例下降，但大众品重仓比例多数上升

　　投资要点：

　　食饮重仓比例下行，超配比例有所回升：根据2024Q4基金重仓持股数据（本文剔除港股标的），食品饮料行业重仓基金为4020家，环比增加5家；重仓持股总市值为3092.54亿元，环比下降413.97亿元；重仓比例为4.56%，环比下降0.42pcts。相较于历史水平，食饮行业当前重仓比例低于5年均值（7.27%），仍有较大的上升空间。在31个申万一级行业中，食饮重仓比例排名相较上季度下降一名至第三名。24Q4食品饮料行业重仓持股市值占重仓持股总市值的比例为11.73%，环比-0.52pcts。行业超配比例为5.61%，环比+0.19pcts。

　　分板块：白酒板块重仓比例大幅回落，大众品板块重仓比例多数上升。白酒板块：白酒重仓比例自2020Q4高点后回落，波动下行，24Q4大幅回落，重仓比例为3.95%，环比-0.65pcts；大众品板块：食品加工重仓比例环比下降0.01pcts至0.06%，其余子板块均有上升，其中饮料乳品重仓比例环比上升0.14pcts至0.28%，非白酒板块和休闲食品板块分别环比上升0.05pcts和0.04pcts至0.13%和0.08%，调味发酵品重仓比例在维持平稳后本季度小幅上升0.01pcts至0.06%。板块超配比例分别为白酒5.86%（环比-0.43pcts），调味发酵品-0.33%（环比+0.05pcts），饮料乳品0.12%（环比+0.35pcts），非白酒0.07%（环比+0.14pcts），休闲食品0.01%（环比+0.08pcts），食品加工-0.13%（环比不变）。

　　分个股：食品饮料重仓比例TOP10白酒个股占据7个席位，龙头重仓比例普遍下降。2024Q4，食品饮料板块重仓比例前十合计重仓比例为4.22%（环比-0.44pcts），贵州茅台、五粮液、山西汾酒居食品饮料基金重仓比例前3名，TOP10中白酒个股占据7个席位；基金重仓比例环比上升幅度前5个股仅有舍得酒业为白酒个股，其余4家企业分别是伊利股份、东鹏饮料、青岛啤酒、燕京啤酒；基金重仓比例下降幅度前5个股均为重仓比例TOP10的白酒，包括贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖和古井贡酒。

　　投资建议：虽然消费整体仍处于弱复苏状态，但预计2025年提振消费政策有望加码，食品饮料行业有望迎来转机。建议关注：（1）白酒：库存去化阶段业绩承压，需求回暖有望缓解库存压力，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。（2）啤酒：成本下降提升盈利能力，餐饮复苏带动中高端啤酒需求回升，建议关注高端化布局具备成长空间的啤酒龙头。（3）调味品：成本红利延续，复合、健康需求是发展方向，建议关注业绩较好、在复合调味品和健康食品领域合理布局的调味品企业。（4）乳制品：成本向上拐点临近，价格战有望趋缓，建议关注业绩表现较好的乳制品龙头。（5）零食：量贩模式继续推高行业景气度，预计边际增速放缓，建议重点关注在量贩零食渠道变革中表现优秀的零食企业。

　　风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。

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万联证券 陈雯