可选消费行业周报：市场风格有望切换，布局传统消费景气回升与低估值高股息机遇
内需：地产边际企稳，顺周期或启动。近期地产相关数据出现企稳信号。尽管春节错期带来扰动，但若资产价格企稳，居民部门消费预期回升将带动消费底部反转。2月服务业PMI录得50%略有回落，主因节后复工及工作日较少。进入3月后市场风险偏好有所降低，关注后续两会及财报季增量信息，中期看好消费红利相关方向。
出口：美国通胀高位，降息继续推迟。美国1月核心PCE物价同比+0.3%，继续保持高位水平。美联储政策机制从主动预防性降息转变为对经济数据的被动响应。叠加特朗普政府新增关税等措施，出口链路波动性依然较大。
行业景气跟踪
家用电器：①白电3月排产数据跟踪：3月三大白电合计排产总量达4050万台，同比+7.6%。分产品看，空调内销/出口同比分别+11.4%/+9.2%；冰箱内销/出口同比分别+2.7%/+8.9%；洗衣机内销/出口同比分别-1.7%/-1.0%。外销方面，空冰洗排产增速均有所回落，预计系订单前置+基数走高影响；内销方面，空调在国补+季节性备货下保持较高景气，增长环比提速，冰洗则有所回落。②面板价格跟踪：3月TV面板价格延续温和上涨趋势。考虑到在关税的不确定性影响下品牌端持续、积极提前备货，或难以拉动价格涨幅扩大。
轻工制造：①新型烟草：法国决定2月25日起全面禁止一次性电子烟，欧洲市场品类结构变化有望改善。②家居：内销方面，近期地产销售高频数据逐步企稳，部分地区家具消费补贴正逐步启动。外销方面，近期特朗普宣布自2月4日对华加征10%关税后，3月4日将额外追加10%。③两轮车：看好补贴政策对均价提升、格局优化影响。截止2/19，全国电动自行车以旧换新64.7万台。④AI眼镜：关注大厂新品发布会、有显突破性产品（Rokidglasses等）对处方镜片方案选择等。⑤造纸：3月阔叶浆再度温和提涨，文化纸提价逐步落地、特纸提价。
纺织服装：①品牌服饰端，1-2月服装动销环比24H2有小幅改善，但仍受到天气错位影响。②纺织制造端，12月服装出口受益于抢出口维持良好趋势，1月美国零售数据有所波动，叠加24H1高基数，预计上半年出口承压。
社会服务：①教育：K12景气度延续。关注竞争格局边际变化以及扩张与利润端的平衡。②人服：多家人服公司接入DeepSeek，有望提高招聘匹配效率。
商贸零售：关注AI+零售带来行业渐进式升级，零售互联网公司有望受益于内部降本提效/赋能广告智能化/云需求提升带来新增长曲线/优化供应链管理/产品细节体验优化。
投资建议
①红利资产价值凸显。年初至今科技成长风格占优，累计涨幅及拥挤度均已达到高位。若风格切换则红利资产可提供较优防御性。②关注顺周期+补贴链。近期地产数据出现边际好转，叠加较低机构仓位，内需方向或存预期差，例如白电/家居/厨电等方向。③AI衍生方向机会。AI技术落地仍在演绎，从主题投资过渡到成长机会，关注AI眼镜、AI玩具等方向。④均衡配置出海方向。以有α逻辑的品牌/产品出海标的为主，例如挂钩海外电子烟的本土产业链机会。
风险提示
政策落地不及预期；海外经济波动；市场波动风险；数据跟踪误差。
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