机械设备：工程机械开年景气度较高，持续关注领域投资机会

　　本期内容提要:

　　2月CMI指数增长提速，项目开工逐步好转。

　　根据今日工程机械数据：1）2025年2月份中国工程机械市场指数CMI为106.68，同比增长13.53%，环比增长5.44%，2月指数数值继续高于收缩值，呈现持续复苏态势。2）景气度增长提速。2月份CMI指数同比增速提高10.26个百分点，环比增速提高8.77个百分点。反映出春节假期后项目开工升温，主要区域开工率环比有不同程度提升，我们认为整体项目开工回温景气度较好，且有望持续。3）分项目来看，CMI指数中，针对制造商群体的库存指数比上期提高16.32pct，生产指数同比提高16.94%；针对代理商群体的新订单指数同比提高31.32%，环比提高42.55%。

　　行业运行稳中有进，景气度或超市场预期。

　　2025年1月挖机销量12512台，同比增长1.1%，在春节较去年提前影响下仍实现正增长，其中内销5405台，同比下降0.3%；出口7107台，同比增长2.2%。我们预计Q1挖机销售景气度或环比逐月提升。我们看好25年行业受益于宏观经济复苏及以旧换新更替机会，有望实现销量进一步复苏及利润率提升。

　　2月建筑业景气度较高，基建投资增速有望上行。

　　根据信达证券宏观组研究报告显示，2月建筑业景气度较1月大幅上升3.4个百分点，与基建投资密切相关的土木工程建筑业商务活动指数升至60%以上，体现节后基建投资全面发力。且相较往年，今年各地重大项目清单发布节奏明显提前，1-2月地方债发行明显高于往年同期表现。基建发力背景下，我们认为基建短期内仍有望维持高景气度。

　　投资建议：我们看好主要主机厂及核心零部件供应商表现。

　　建议关注：1）内销有望持续超预期且具备盈利能力改善逻辑的柳工。2）有望持续实现产品结构改善及毛利率提升的徐工机械。3）有望受益于海外市场及国内下游项目开工超预期的龙头企业三一重工。4）有望受益于海外大马力设备放量的山推股份。5）高盈利能力的传动龙头恒立液压。6）多元增长曲线持续投入，25年增长有望提速的中联重科。

　　风险因素：内需复苏情况不及预期、海外关税超预期风险。

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信达证券 王锐,韩冰,寇鸿基