军工行业事件点评：我国军费增速连续四年维持7%

股票资讯阅读：5 2025-03-05 20:49:41 评论：0

　　报告摘要

　　事件:

　　3月5日,十四届全国人大三次会议开幕,政府预算报告预算草案中披露了2025年中国国防支出预算为17846.65亿元,增长7.2%;政府工作报告中明确提及“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”,“加快发展新质战斗力”,“抓好军队建设‘十四五’规划收官”,“加紧实施国防发展重大工程,加快推进网络信息体系建设”。同时,报告回顾2024年实现了“新培育一批国际先进制造业集群,商业航天、北斗应用等新兴产业快速发展”,并提出2025年将“推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”等表述。

　　多国军费依旧保持增长,中国的国防支持力度维持在高位

　　当前,百年未有之大变局加速演进,世界进入新的动荡变革期。美西方国家政治极化加深,地缘冲突态势更趋复杂。叠加全球经济缓慢复苏、增长动能不足等诸多不确定因素,多国军费在2024年高基数的背景下依旧维持增长。目前来看,英国、印度军费增速相较于2024年继续提升,分别为5.1%、9.5%;在俄乌冲突持续背景下,俄罗斯军费增长维持了接近30%的快速增长;而美国军费增速尽管下降至1.0%,但美国总统特朗普宣布,计划要求所有北约国家将国防开支提高至GDP的5%(2014年北约要求成员国的军费开支占GDP的2%);欧盟委员会主席近期宣布,欧盟将实施“重新武装欧洲”计划,调动近8000亿欧元(是2024年欧盟国防开支总额的245%)打造“一个安全而有韧性的欧洲”

　　2025年中国国防支出预算为17846.65亿元,增长7.2%,增幅与2023年与2024年持平,继续位于2020年以来高位(2020年到2024年国防支出增速分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%)。我国国防支持力度(军费增速与公共财政支出差值)依旧维持在较高水平,2022-2025年分别为-1.3%、1.8%、3.4%,3.0%。

　　按照IMF预测以及政府报告披露数据,我们测算,2025年中国国防预算占GDP比例约为1.26%,创下2017年以来新高,但仍远不及美国的2.99%,反映出当前我国国防实力与经济实力仍然不匹配。

　　2025年与2027年目标明确,对军工行业具有重要正向影响

　　本次政府工作报告中明确提及,2025年要“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”,“抓好军队建设‘十四五”规划收官”,在这两个时点下我国国防建设目标明确,需求确定性较高。五年规划与2027年国防建设目标的计划性,将对2025年以及未来几年军工行业的需求形成明确指引,有利于军工行业基本面在进入快速上行通道,至少持续至2027年建军百年目标。

　　商业航天、低空经济等“大军工”赛道将持续扩容军工市场空间

　　随着军工行业边界的不断延伸,“大军工”的发展脉络日益清晰。在政府报告中已明确指出,2024年“商业航天、北斗应用等新兴产业实现了快速发展”。展望未来,2025年在“积极推动商业航天、低空经济等新兴产业安全、健康发展”的政策导向下,多个“大军工”领域有望维持市场的高度关注。军工行业的市场空间和潜力上限也将实现数量级上的飞跃和实质性的提升。

　　新质战斗力建设下,关注装备信息化、智能化、高效费比等发展方向

　　政府工作报告明确提出了“加快发展新质战斗力”的战略目标。现代战争已演变为体系作战,新质战斗力的构建必须立足于体系对抗的能力,而武器装备的发展也需从体系对抗的全局视角进行深入研判。我们认为,当前战争中的体系对抗应涵盖以下三个核心视角:

　　一是作战体系对抗。全球战争形态正朝着智能化、体系化、信息化的方向不断演变,我国军队编制改革也顺应这一趋势,展现出向信息化、智能化、太空化发展的明确路径。

　　二是供应链体系对抗。一个完备的军工生产体系离不开安全稳定的供应链环境,尤其是在未来战时国际政治经济形势日益复杂多变的背景下,供应链安全将成为衡量核心竞争力的关键因素。

　　三是综合成本体系对抗。“高效费比”追求或将助推武器装备智能化、信息化、体系化发展。同时,“高效费比”追求下,更频繁、高效地代理人战争模式也或将促进全球军贸的“恢复性”增长。

　　近期军工行业的多个积极因素

　　1我国军费增速连续四年维持7%以上,军费是武器装备建设的物质保障,稳定的军费增速是军工行业信心之基;

　　2政府工作报告中提及“积极推动商业航天、低空经济等新兴产业安全、健康发展”,后续有望持续推动支持政策推出和产业进度加速,也将持续吸引市场关注度和提升热度;

　　3高规格民营企业座谈会后,民参军相关压力有望逐步得到降低;

　　4业绩快报陆续披露,悲观情绪得到一定程度释放。“十四五”收官之年,延迟订单有望实现恢复补偿式增长,进而迎来行业边际改善。

　　对军工行业的节奏判断

　　整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马。