有色金属行业专题研究:锑价上行原因分析与持续性展望

股票资讯 阅读:9 2025-03-05 22:50:06 评论:0

  2025年开年以来锑价持续上涨突破历史新高,截至2025年3月3日,中国有色金属协会锑业分会对于99.65%纯度的锑锭平均报价达到16.5万元/吨,较上一个报价日上涨7000元/吨,较1月2日的14.3万元/吨上涨15.4%。

  复盘2024年,锑价由供给侧推动上涨,受需求侧压制回调

  24H1锑价上行:主因5月环保督察进驻湖南,矿山生产受影响;俄罗斯进口阶段性受阻;上半年光伏、家电终端高景气+贸易商炒作等多重因素催化,上半年锑价出现大幅上行。

  24H2锑价下行:7月起光伏玻璃开始去产能,需求边际弱化;9月中旬锑加入出口管制,出口需求缺位,锑价出现回落。

  24年定价因子重现,向利好锑价的方向持续深化

  供给侧:高内外价差导致进口供给缺位。2024年8月,商务部、海关总署公告对锑等物项实行出口管制。管制发布后,中国10月出口量降至冰点,海外的供给缺失随即带来海内外价差由2.8万/吨显著扩大至21.1万/吨。随着外盘价格显著高于内盘价格,我国锑矿进口快速回落。12月锑矿进口仅466金属吨(1-8月均值为1437吨)。随着内外盘价差的进一步扩大,我们预计进口量将进一步降低,国内进口原料也将愈发紧张。

  需求侧:光伏抢装为光伏侧需求注入景气,出口需求亦逐步恢复。《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》的推出直接催生了存量项目“抢并网”与增量项目“抢备案”两种抢装逻辑。从高频数据看,目前光伏玻璃产能利用率、库存等数据出现了积极的拐点,光伏侧的回暖有望支撑锑需求上行。此外,出口量也较去年9月的冰点逐步修复至12月的1700吨,达到正常出口量的64%,出口需求的恢复有望支撑锑价上行。

  看好锑价上行持续度,行业公司有望充分受益

  综上分析:

  (1)去年4、5月支撑锑价上行的供给侧扰动再次出现,且随着内外盘价差的持续扩大正不断深化,进口原料的缺位或将持续更长时间。

  (2)去年7月、9月导致锑需求走弱的因子出现了反转,光伏抢装潮的到来逆转了去年光伏去产能的颓势,且此种景气度有望至少持续至6月;出口的修复则逆转了去年出口需求缺位的尴尬。

  整体而言,今年锑的供需与去年相比,向着更难解的供给扰动与更有希望的需求景气演绎。我们认为,这样的供需边际变化有望推动锑价持续上行,不断刷新历史新高。建议关注锑板块公司:华锡有色,湖南黄金,华钰矿业。

  风险提示:供给大幅增长的风险,需求不及预期的风险,金属价格大幅波动的风险。


天风证券 刘奕町,曾先毅
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