2025年政府工作报告解读：政策更加积极有为，银行基本面和估值改善可期

　　摘要：

　　事件：全国两会审议2025年《政府工作报告》，银行角度有几点值得关注：

　　稳增长延续，利好银行经营环境改善：会议提出，坚持稳中求进工作总基调，推动经济持续回升向好。今年发展主要预期目标是GDP增长5%，城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上，CPI涨幅2%左右。

　　宏观政策更加积极有为，银行基本面积极因素积累：会议提出实施更加积极有为的宏观政策，经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费。实施更加积极的财政政策：拟发行超长期特别国债1.3万亿元，其中3000亿元用于支持两新；拟安排地方政府专项债4.4万亿元。短期利好银行信贷投放。剔除用于化债的8000亿元，测算地方专项债可撬动配套融资需求约1万亿元。此外，拟发行特别国债5000亿元增资国有大行，测算大行平均核心一级资本充足率提升1pct，释放增量信贷6.3万亿元。实施适度宽松的货币政策：发挥好总量和结构双重功能，适时降准降息，进一步疏通货币政策传导渠道，推动社会综合融资成本下降。银行息差压力仍存。银河宏观团队预计2025年降准100-150BP、降息30-40BP，我们测算降准影响银行息差+3.44至5.16BP，降息影响-17.91至-26.77BP。与此同时，存款挂牌利率仍有下调空间，结合定期存款到期重定价、存款利率自律定价机制优化，有望向上支撑息差。

　　防范化解重点领域风险力度不减，有助资产质量优化：（1）地产：持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危房改造，盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房。预计城中村改造投资规模约1万亿元；据不完全统计，目前土储专项债涉及项目面积合计约637.6公顷，拟回收价格约280亿元。房企流动性有望继续改善，债务违约风险有望降低。（2）化债：稳妥化解地方政府债务风险，动态调整高风险地区名单，支持打开新的投资空间。2025年预计有2.8万亿元用于化债，从特殊再融资专项债角度来看，化债工作正有序推进，目前已发行超1万亿元。（3）金融：积极防范金融领域风险，推进地方中小金融机构风险处置和转型发展，综合采取补充资本、兼并重组、市场推出等方式分类化解风险。目前存量高风险银行仍集中于农村中小金融机构，预计兼并重组力度将加大，有效维护金融系统稳定。

　　五篇大文章和央国企改革继续受关注，加速信贷结构优化和估值重塑：会议提出要完善五篇大文章标准体系和基础制度。目前各领域政策框架基本健全，预计制度制定将继续完善，并发挥好结构性工具的作用，引导银行信贷资源倾斜，尤其是向科技、消费和民企等重点领域。会议还提到高质量完成国有企业改革深化提升行动。预计市值管理将继续成为重要抓手，分红力度有望加大，利好银行估值提升。

　　投资建议：宏观政策更加积极有为，全方位扩内需。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，重点领域化险力度不减，银行基本面积极因素积累。市值管理加力重塑银行估值。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

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中国银河 张一纬,袁世麟