社会服务行业行业点评报告：2025年政府工作报告点评：多措并举，服务消费有望受益

　　核心观点

　　事件：3月5日，李强总理向十四届全国人大三次会议作2025年政府工作报告，在扩大内需、促进消费、保障民生以及推动进出口贸易等方面提出一系列举措。

　　扩内需为2025年政府工作之首，多措并举提振消费。相较于往年政府工作报告指出，2025年“大力提振消费、扩大内需”被置于政府工作任务之首，反映宏观政策取向进一步向民生领域倾斜，政策思路向提高居民消费能力，多渠道促进居民增收减负，让居民“能消费、敢消费”转变。尤其在保障体系方面，政府工作报告明确提出发放育儿补贴，提高居民医保财政补助标准、城乡居民基础养老金最低标准等政策，有望从中长期提升居民消费信心和意愿。

　　供给侧延续过去一段时间强调提质扩容的思路，通过培育壮大新型消费打造经济新增长点。从具体措施看：1）扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给，尤其是大力推动银发经济发展；2）创新和丰富消费场景，加快数字、绿色、智能等新型消费发展；3）落实和优化休假制度，释放文化、旅游、体育等消费潜力；4）完善免税店政策，推动扩大入境消费等；5）深化国际消费中心城市建设，健全县域商业体系。

　　教育领域明确免费教育扩大范围为学前阶段，推动高中学位提质扩容。去年三中全会报告探索逐步扩大免费教育范围，市场普遍担忧高中是否被纳入免费教育范围。2025年政府工作报告明确指出将在学前教育阶段推行免费教育，而正如我们在对三中全会的解读报告中《聚焦支持创新体制机制，民办教育政策趋稳》所述，考虑当前地方财力以及三中全会以来决策层要求建立“与人口变化相适应的资源统筹调配机制”，高中阶段被纳入免费教育的概率较小。此外考虑到高中入学人口在未来数年仍在提升，此次政府报告亦明确提出要扩大高中阶段学位供给，对民办教育措辞亦延续了去年以来的引导、规范表述。

　　投资建议：我们重申2025年年度策略报告《需求有底，拥抱新质》观点，受益于自上而下的政策思路转向，2025年中国消费市场需求侧有望企稳并出现边际改善，服务消费作为对就业、通胀具备重要影响的关键领域，将成为未来政策支持的重要方向。与此同时，我们认为2025年需求向上的弹性将更多来自供给侧的迭代创新，重点关注新技术、新型消费业态对需求侧的拉动效应。配置思路重点：1）数字化与国际化。首推OTA及本地生活服务板块，推荐携程集团-S、同程旅行，建议关注美团-W；2）拥抱新质生产力，老树开新花。建议关注汽服（4S经销商拥抱新势力、IAM渠道下沉）、零售龙头自我革新后的反转机会，推荐途虎-W，建议关注永辉超市、孩子王、ST步步高、大商股份。此外，建议关注AI场景有望率先落地的教育领域，推荐豆神教育、学大教育、天立国际控股，建议关注新东方-S、卓越教育集团、思考乐教育、昂立教育。

　　风险提示：宏观经济下行的风险；新技术、新产品商业化落地进展低于预期的风险。

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中国银河 顾熹闽