家用电器行业25W9周度研究：家电年累增速如期回暖，政策对均价拉动有望持续兑现

　　春节节后以来，大家电高频数据处于改善通路，后续核心品类零售有望增长提速。由于春节错期，去年同期高基数以及前期受到政策真空的影响，25W1-W5奥维数据增速表现较弱，空调/冰箱/洗衣机/彩电的线上销额分别同比-23.12%/-23.24%/-15.87%/-11.48%，线下销额分别同比-5.71%/-15.21%/-11.57%/-14.23%。25W1-W8春节后数据得到了明显改善，空调/冰箱/洗衣机/彩电的线上销额分别同比+8.75%/-11.81%/-6.52%/+9.5%，线下销额分别同比+42.66%/+5.29%/+14.37%/-1.88%。我们认为伴随三月之后同期基数压力减小，后续核心品类有望增长提速。

　　品类端，彩电线上均价显著提升，产品结构升级。25W1-W8空调/冰箱/洗衣机/彩电的线上均价分别为3037/2294/1373/2917元，分别同比+0.05%/-6.76%/-6.52%/+9.5%，线下均价分别为4392/6405/3947/6309元，分别同比-0.12%/+2.53%/+3.82%/+0.19%，其中，以旧换新政策对彩电线上均价的拉动较为明显。

　　头部品牌年初以来线下均价稳增，小米品牌定价具备性价比。美的/格力/海尔/海信24W1-W8空调线上均价分别为3338/3764/3090/2719元，分别同比-9.04%/-3.55%/-6.72%/-6.2%，线下均价分别为4298/4959/3935/4247元，分别同比-0.65%/+2.77%/-2.31%/+4.38%，传统家电头部品牌年初以来线下均价呈稳定增长态势。家电行业后来者小米核心品类的均价显著提升，其空调/冰箱/洗衣机/彩电的线上均价分别同比+25.84%/+8.72%/+25.87%/+76.43%，线下均价分别同比+47.65%/+52.15%/+25.79%/+93.9%。小米均价提升显著且仍具备一定性价比优势。

　　25W1-W8小米冰洗、烟灶线上销额增长较24Q4明显提速。从年累零售数据看，据奥维云网，25W1-W8小米品牌空调/冰箱/洗衣机/线上销额分别4.8/4.1/4.5亿元，同比分别+73%/+72%/+196%，冰洗增长较24Q4有所提速；油烟机/燃气灶/洗碗机线上销额分别0.9/0.1/0.3亿元，同比分别+408%/+682%/+111%，洗碗机品类份额实现进一步扩张；电饭煲/加湿器线上销额分别1.0/0.6亿元，同比分别+61%/+164%，近年来份额稳定且领先行业；扫地机/洗地机线上销额分别2.5/1.1亿元，同比分别+73%/+173%，市占排名在4-5名左右。

　　风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。

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天风证券 孙谦,赵嘉宁