金融行业双周报：政府工作报告提出适时降准降息，首次把稳住楼市股市写进总体要求

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年3月6日，近两周银行、证券、保险指数涨跌幅分别-0.63%、+1.49%、+1.22%，同期沪深300指数+0.70%。在申万31个行业中，银行和非银板块涨跌幅分别排名第28、17位。各子板块中，齐鲁银行(+5.23%)、首创证券(+11.72%)、新华保险(+1.94%)表现最好。

　　周观点：银行：3月5日，国务院总理李强在政府工作报告中表示，拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。近年来，银行业净息差持续收窄，2024年末商业银行整体净息差降至1.52%的历史新低，国有大型商业银行净息差逐季下行。净息差下滑压缩利润空间，阻碍了以利润留存进行内源资本补充的渠道。同时，经济结构调整中部分行业风险显现，银行资产质量管控压力增大，资本补充紧迫性加剧。本轮5000亿元特别国债注资具有重大意义。一是增强银行稳健性，更高的资本充足率使银行面对信用、市场和操作等风险时，损失吸收能力更强二是有力促进信贷投放，推动经济增长。资本补充后，银行资本杠杆撬动作用凸显，能将更多资金投向基础设施建设、制造业转型升级、战略性新兴产业等重点领域。三是有助于改善市场信心，推动银行估值修复发行特别国债注资银行体现了国家对银行业稳健发展的重视，有望改变银行股因净息差收窄、资产质量担忧等因素导致的低估值现状，提升银行在资本市场的融资能力和市场形象，吸引长期资金流入。

　　证券：政府工作报告首次提出“稳住楼市股市”，并强调“深化资本市场投融资综合改革，大力推动中长期资金入市，加强战略性力量储备和稳市机制建设”，彰显出国家对资本市场稳定与发展的高度重视。证监会主席吴清在记者会上也指出，将进一步增强资本市场制度包容性、投融资发展协同性、监管执法有效性以及市场基础制度适配性。具体举措包括深化科创板、创业板、北交所改革；推动社保、保险、理财等中长期资金入市；出台背信罪司法解释、修订证券公司监管条例等以上举措有助于增强市场活力、保护投资者权益，为资本市场注入长期信心。对于证券板块来说，一方面，推动中长期资金入市将为证券市场带来大量增量资金，提升市场的资金活跃度和估值水平。长期资金的稳健投资风格，有助于稳定市场波动，引导价值投资理念，为证券板块营造良好的资金环境。随着保险资金、养老金等长期资金加大对A股市场的配置，证券行业的经纪、资管等业务有望迎来新的增长机遇。另一方面，资本市场改革的深化，如优化股票发行上市和并购重组制度，将进一步提升证券行业的业务空间。证券公司在企业上市保荐、并购重组财务顾问等方面的业务量有望增加，提升行业整体盈利能力。同时，加强监管执法的有效性，将促使证券行业更加规范健康发展，提升行业整体形象和市场竞争力，推动行业迈向新的发展阶段。

　　保险：去年9月至今，保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元，有力地支持了市场企稳向好。对于险企本身而言，中长期资金加速入市不仅是政策引导的重要方向，更是险企实现稳健运营、谋求长远可持续发展的内在必然需求。随着长端利率持续下行，险资固收投资收益难以覆盖负债端成本，增加权益类投资，优化资产配置结构，有助于提升险企整体的投资收益水平，减轻利差损的压力。在新金融工具准则下，若险企直接投资权益市场，更多权益类资产公允价值变动将直接计入当期损益，利润表对权益市场波动更为敏感。为了避免利润波动过大，保险公司或更倾向于配置波动率较小、分红稳定且估值合理的资产，并将其计入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）中，分红计入利润表。随着中长期入市的卡点堵点进一步打通，险资中长期资金入市步伐有望加速，增配银行等高股息板块并将其计入FVOCI的趋势或将持续并增强。

　　投资建议。银行：建议关注成都银行（601838）、宁波银行（002142）杭州银行（600926）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、农业银行（601288）、中国银行（601988）、工商银行（601398）和中信银行（601998）。保险：中国太保（601601），中国平安（601318），中国人寿（601628），新华保险（601336）。证券：浙商证券（601878）国联证券（601456）、方正证券（601901）、中国银河（601881）、中信证券（600030）、华泰证券（601688）、国泰君安（601211）。

　　风险提示：经济复苏不及预期的风险；银行资产质量承压的风险；代理人流失超预期、产能提升不及预期的风险；长端利率快速下行导致资产端投资收益率超预期下滑的风险等。

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东莞证券 吴晓彤