煤炭行业双周报：港口库存仍然高企，煤价低位运行

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2025年03月06日，申万煤炭行业近两周下跌2.19%，跑输沪深300指数2.89个百分点，在申万31个行业中排名第31；申万煤炭行业年初至今下跌14.04%，跑输沪深300指数14.58个百分点，在申万31个行业中排名第31。

　　截至2025年3月6日，近两周煤炭行业子板块中，动力煤板块下跌2.17%，焦煤板块下跌2.12%，焦炭板块2.73%。

　　个股方面，在最近两周涨幅靠前的个股中，新大洲A、电投能源、金能科技表现最好，涨跌幅分别达5.36%、4.27%和3.43%。在近两周跌幅靠前的个股中，中煤能源、晋控煤业、新集能源表现最差，涨跌幅分别达-5.70%、-5.44%和-4.52%。

　　重点行业资讯：（1）根据CCTD中国煤炭市场网的消息印度煤炭和矿业部最新数据显示，过去三年中，印度煤炭需求经历了显著增

　　长，由2021-22财年的10.2722亿吨增加至2023-24财年的12.3754亿吨，增幅超20%。在2024-25财年，截至2024年11月，煤炭需求已达到7.8664亿吨，占上一财年总消费量的63.5%。（2）根据CCTD中国煤炭市场网的消息据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据，2025年2月份钢铁行业PMI为45.1%，指数虽仍在收缩区间，但环比上升1.8个百分点，显示钢铁行业运行缓中有所趋稳。当月季节因素影响仍在持续，钢铁行业新订单指数为40.2%，环比下降1.5个百分点，钢厂接单较为平淡。（3）根据CCTD中国煤炭市场网的消息据中国钢铁协会的数据，2月下旬，21个城市5大品种钢材社会库存1103万吨，环比增加30万吨，上升2.8%，库存升幅收窄；比年初增加444万吨，上升67.4%；比上年同期减少264万吨，下降19.3%。

　　行业周观点：动力煤方面，3月6日，环渤海港库存合计3165.40万吨，相比两周前上涨7.34%；3月6日，六大发电集团煤炭库存为1311.20万吨，相比两周前下跌4.47%。目前港口库存仍处于相对高位，下游电厂缺乏主动采购现货的驱动，整体需求偏弱，动力煤价格支撑不强，后续持续关注宏观政策落地力度和全国气温变化情况。建议关注高长协业绩稳定性强，现金流充沛持续高分红的中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（601898）。焦

　　煤焦炭方面，从“煤-焦-钢”产业链来看，截至3月6日，我的钢铁网调研的247家钢厂高炉开工率79.51%，环比上周增加1.22个百分点，同比去年增加3.91个百分点；日均铁水产量230.51万吨，环比上周增加2.57万吨，同比去年增加8.26万吨，刚性需求依然存在。随着气温回暖，终端开工率或有好转，炼焦煤价格有望止跌回稳，后续持续关注宏观政策落地力度和钢铁成材价格走势。建议关注业绩稳健、多业务布局的淮北矿业（600985）。

　　风险提示：经济波动导致煤炭产品下游需求不及预期风险；海外煤炭价格大幅下跌的风险；可再生能源加速替代火力发电风险；海外需求恢复不及预期风险等。

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东莞证券 卢立亭,吴镇杰