食品饮料行业月度点评：需求底部，平稳开局

　　投资要点：

　　月度回顾：2025年2月，市场交易活跃，Deepseek大模型方向火热，食品饮料板块表现则较为平淡，稳步小幅上涨，食品饮料（申万）指数2月（2月1日-26日）上涨4.00%，跑赢沪深300指数0.04个百分点，在申万31个一级行业排名21位。从个股表现来看，基本面相对扎实且有较高的春节旺季销售预期的休闲零食标的走弱。估值来看，截至2025年2月26日，食品饮料（申万）的PE（TTM）为19.78，在-1X标准差以下，当前位于2010年以来的12.02%分位。

　　经济数据跟踪：因春节效应，2025年1月CPI同比和环比涨幅扩大。2025年1月，消费市场运行总体平稳，CPI当月同比增长0.5%，较上月提升0.4个百分点，环比增长0.7%。食品价格涨幅较大，食品烟酒类价格同比上涨0.6%，其中畜肉类、鲜菜、水产品、鲜果分别上涨2.5%、2.4%、1.2%和0.6%。

　　春节消费数据跟踪：消费者较为理性，消费市场较为平稳。据商务部商务大数据监测，节日期间全国重点零售和餐饮企业的销售额较去年同期增长4.1%，消费市场总体实现平稳开局。食品、年俗商品、绿色智能家电、手机、平板等商品热销。重点监测餐饮企业营业额同比增长6.2%。据国家税务总局发布的增值税发票数据显示，春节假期，全国消费相关行业日均销售收入同比增长10.8%。食品类商品消费增势较好——春节假期，各地食品市场供应充足，粮油食品销售收入同比增长18.9%，其中面包糕点、肉禽蛋奶、粮油零售同比分别增长29.9%、16.9%和14.7%；百货零售、便利店销售收入同比分别增长5.2%和16.1%。

　　投资建议：当前，食品饮料板块处于低预期、低估值、低拥挤度的位置。开年以来，消费市场表现平稳。目前，全国两会召开在即，可以适当乐观，预期政策端将更为积极来引导终端消费改善。因此，我们维持行业“领先大市”评级。白酒板块，2025年酒企经营目标更为切实、理性。在此背景下，酒企坚持控量挺价，优化供需关系，终端批价稳定，春季动销符合预期，年内预期需等待春糖反馈进一步明确。大众品板块，各细分板块所处产业周期不一，春节表现亦是如此，大多较为平淡，需持续关注消费政策加码下终端动销改善情况和行业竞争格局变化情况。短期建议关注白酒的配置机会、大众品中的顺周期品种和短期调整但仍具备一定成长性的休闲零食标的。中长期建议关注受经济周期波动更小的零食和软饮板块，以及受益于消费政策的调味品、乳品和啤酒板块。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期；居民消费意愿持续下降；食品安全问题等。

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财信证券 黄静