康比特(833429)快报点评：创新驱动营收增长，扩产展望业绩提升

　　康比特(833429)

　　事件：近日，公司发布2024年快报。2024年全年，公司实现营业收入10.41亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润8939.95万元，同比增长1.59%，实现扣非净利润8735.37万元，同比增长15.32%；同期，公司加权ROE为10.78%，基本每股收益为0.72元。2024年第四季度，公司实现营业收入2.47亿元，同比增长8.0%，实现归母净利润2386.43万元，同比增长0.32%，实现扣非净利润2244.85万元，同比下滑9.28%。

　　核心产品销售佳，全年营收稳增长：2024年全年，公司营业收入稳步提升，同比增长23.44%，主要得益于公司持续的产品创新、精准的业务布局、以及有效的市场拓展策略，使整体业务呈现良好发展态势。其中，公司的核心产品乳清蛋白、能量胶等产品销量及销售额均实现显著增长。同期，得益于公司精准的市场策略，高质量的经营管理，公司净利润也实现了正增长。受政府补助减少以及市场营销费用等影响，公司归母净利润的增长幅度略显乏力。

　　产能扩张升级，驱动业绩增长新引擎：随着公司产品的持续升级迭代，销售版图不断拓展，市场对公司固体剂型、液体剂型等产品需求增长，公司积极布局产能扩张战略，大幅增加募投项目投资规模。将“运动营养食品生产基地建设” 总投资金额将从1.26亿元提升至3.09亿元，工厂建筑面积也将由26000平方米扩充至54377平方米。市场需求的持续向好为公司发展提供了广阔空间，通过产能的逐步提升，公司将进一步巩固市场地位，增强产品供应能力，有望在未来实现业绩的强劲增长，展现出较强的业绩可持续性。

　　产品持续创新，市场空间广阔：公司研发力度不断加强，2024年上半年创新研发CPT Pro专研配方，开发蛋白胶产品并升级蜂蜜柚子味能量胶，实现相关产品收入的大幅提升。随着政策不断加大对大健康产业的扶持力度，运动营养食品行业作为大健康产业的重要支柱逐渐被社会重视。运动营养食品在国内起步较晚，居民使用营养补充剂的意识和习惯尚未完全建立，产品的普及率和人均消费水平较低，未来的市场上升空间较大。我们认为公司将受益于未来运动营养食品市场空间的不断扩大。

　　投资建议：国内运动营养行业未来景气度较高，公司持续深耕于行业，产品具有核心竞争力，同时布局线上线下销售渠道，未来业绩有望稳步增长。预计公司2024-2026年营收分别为10.41/12.80/15.90亿元；归母净利润分别为0.89/1.11/1.35亿元，对应EPS分别为0.72/0.89/1.09元/股，对应当前股价的PE分别为25.37/20.53/16.81倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

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