煤炭周报：煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情

　　煤价如期企稳反弹，有望迎估值修复行情。本周港口煤价周内企稳后小幅反弹，周五报收686元/吨。基本面方面，两会期间产地安全检查趋严，叠加部分煤矿搬家倒面及区域降雪天气影响，供给有所收紧；需求端电煤需求淡季将临，电厂日耗季节性走低，但可用天数环比下降，近期非电需求有所提升，两会政策若有利好有望加速释放；进口端据国家统计局，2025年1-2月我国进口煤及褐煤7611.9万吨，同比增长2.1%，近期受内贸煤价格持续下移和印尼HBA新政及雨季、斋月影响，中低卡印尼煤已无价格优势，高卡澳煤仍具经济性，预计后续进口量有望下降；本周受天气影响，北港库存继续累积，对后续价格涨幅或有压制作用，但考虑多因素利好下基本面边际改善，煤价已处筑底阶段。板块方面

　　在弱需求及国债收益率持续下行背景下，我们看好高长协比例尤其是动力煤标的受益“稳盈利+低负债+高现金+高股息”属性所体现的防御价值，同时在保障股东回报基础上利用充沛现金低成本扩张，或在煤炭资源供给刚性下通过一级市场竞拍保障资源接续，从而兼具中长期成长属性，近期煤价企稳反弹有望迎估值修复行情，建议重点关注动力煤基本面强劲标的。

　　需求释放有限，焦煤价格短期仍承压。本周产地煤矿供应较稳定，需求端钢厂日均铁水产量230.51万吨，周环比增加2.57万吨，受限两会期间区域焦钢企业限产，多按需采购控量为主，短期焦煤市场延续供强需弱格局，价格依旧承压。

　　供需略改善，短期焦炭市场平稳运行。本周焦炭价格暂稳，两会期间河北地区生产受限，焦炭供给收缩，叠加钢厂高炉复产，铁水产量持续回升，焦炭市场边际向好，但因两会影响部分钢厂也开启检修压制刚需，整体基本面好转有限。短期焦炭市场或偏稳运行，关注两会政策及铁水产量情况。

　　投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）业绩稳健、高净现金成长型标的，建议关注晋控煤业；2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）兼具弹性与高股息属性，建议关注山煤国际、潞安环能、兖矿能源。4）煤电一体成长型标的，建议关注新集能源。5）业绩稳健、多业务布局成长可期，建议关注淮北矿业。

　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）煤价大幅下跌；3）政策变化风险。

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民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪