有色金属周报：步入需求旺季，价格上行

　　本周（03/03-03/07）上证综指上涨1.68%，沪深300指数上涨1.43%，SW有色指数上涨1.5%，贵金属COMEX黄金下降2.29%，COMEX白银下降4.77%。工业金属LME铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动3.26%、2.57%、3.00%、1.46%、5.23%、4.26%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.98%、-1.81%、-2.58%、-4.00%、1.82%、-0.81%。

　　工业金属：国内两会提振信心，进入传统旺季，美元走弱，看好未来商品价格表现。核心观点：宏观方面多空交织，虽然海外贸易摩擦加剧，美国对加墨两国实施报复性关税，引发市场避险情绪升温，但美国就业数据大幅走弱，美元疲软支撑价格；国内两会提出2025年GDP增长5%左右目标，并强调稳楼市、股市，整体宏观氛围向好。进入3月，传统旺季来临，库存拐点显现，国内政策走向或愈发明朗，期待金属价格上行。铜方面，供应端，本周SMM进口铜精矿指数报-15.3美元/吨，周度环比减少1.4美元/吨，铜冶炼厂盈利能力进一步恶化。需求端，国内铜线缆企业开工率72.63%，环比增长8.31pct，订单较上周略有好转，但增量仍较为有限。铝方面，供应端，氧化铝运行产能未闻大规模减产，氧化铝基本面维持小过剩格局，现货价格短期或维持偏弱运行为主；需求端，型材行业开工率环比提2个百分点至54.5%，3C领域呈现良好增长前景。SMM统计本周去库1.5万吨，随着“金三银四”传统旺季推进，市场正密切关注消费复苏力度对去库进程的实际支撑效果。重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、云铝股份、神火股份。

　　能源金属：刚果金暂停钴出口影响持续，上下游惜售加剧，钴价上涨空间大。锂方面，供给端国内锂盐厂检修结束，产量恢复至正常水平，海外进口智利与阿根廷发货量级仍处高位。需求端政策延续“以旧换新”及充电基建补贴，大厂加大备货旺季需求，价格有望企稳。钴方面，刚果金影响持续，由于市场盼涨情绪较重，电解钴冶炼厂捂货惜售心态强烈，钴盐库存较低。随着市场情绪持续发酵，询单数量不断增加，高价成交逐步增多，推动现货价格持续攀升。镍方面，供应端MHP系数持续攀升，叠加伦镍价格走强，镍盐厂成本倒挂现象严重，部分镍盐厂考虑减产。需求端受钴价波动影响，前驱体厂亏损加剧，鉴于镍盐厂挺价情绪及前驱体厂潜在需求，镍价有望持续上涨。重点推荐：华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份。

　　贵金属：俄乌博弈持续，美国对外贸易政策不确定性增加，2月非农不及预期，继续看好贵金属价格后续表现。美国2月非农增加15.1万人，低于市场预期。失业率意外上升至4.1%，高于预期4.0%；地缘局势方面，加墨两国面对美国关税威胁时表现坚定立场，俄乌冲突博弈推动避险需求，国内央行连续四个月增持黄金储备，继续看好金银价格后续表现。中长期来看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，近年来光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。重点推荐：万国黄金集团、中金黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金，关注中国黄金国际，白银标的推荐盛达资源、兴业银锡。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。

点击复制链接查看完整PDF研报

民生证券 邱祖学,王作燊