金属与材料行业研究周报：铜铝价格表现强势，看好基本金属行情持续性

　　基本金属：铜价重心上移明显，社会库存表现下降。1）铜：铜价重心上移明显，沪铜收盘于78430元/吨。在关税反反复复背景下，宏观对于铜的扰动在持续增加，尤其是市场对于铜后续可能出现的20%～25%的关税问题引发了铜价的快速上涨，从后续的变化来看，宏观对于铜的扰动在近期难有减弱的迹象，铜价预计仍将处于高波动区间。基本面上，随着时间来到3月，市场消费开始回暖，加之近期出口盈利和海外市场套利机会的增加，国内社会库存逐步进入了去库阶段，不过下降幅度相对有限一些；不过相较于市场对于供给端的担忧，从目前的反应来看，国内冶炼厂依然处于较高产出的阶段，供给所带来的支撑有所减弱。整体来看，市场目前受到宏观扰动的因素较多，价格仍在短期内处于高波动的趋势下；高出口也将延续，有利于国内的去库表现；铜价短期预计处于高位宽幅波动区间中，整体运行重心有小幅上移的可能，预计国内铜价运行区间在77000-80200元/吨，LME铜运行区间在9420-9850美元/吨，海外涨势或更强一些。2）铝：本周外盘铝价下跌，沪铝以及现货铝价上涨，沪铝收盘于20880元/吨。海外降息预期增强，关税政策频频，叠加中国铝锭社会库存开始减少，成本端预焙阳极价格大涨，以及宏观情绪较好，现货铝均价上涨。供应方面：本周四川、山西地区电解铝企业继续复产，行业开工产能持续增加。需求方面：本周铝棒、铝板行业产量较上周增加，主要集中在山东、内蒙古、新疆以及河南地区，对电解铝的理论需求继续增加。铝锭成交方面，进入传统消费旺季，但本周铝锭成交表现旺季不旺。库存方面：本周LME铝库存整体较上周减少，目前LME铝库51.99万吨，较上周52.95万吨减少0.96万吨。中国方面，本周铝锭社会库存整体较上周增加，目前库存90.08万吨，较上周89.42万吨增加0.66万吨。建议关注：中孚实业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、五矿资源

　　贵金属：避险情绪反复，金银价格震荡回调。截至3月6日，国内99.95%黄金市场均价674.00元/克，较上周均价下跌1.06%，上海现货1#白银市场均价7924元/千克，较上周均价下跌0.86%。周前期，美国经济数据强于市场预期，美元指数大涨，同时地缘局势担忧情绪有所降温，使得金银价格承压震荡回调。随后，美国对墨西哥、加拿大以及中国的关税政策落地，引发贸易伙伴反制行动，美元走软至近三个月低位，避险需求增加，金银价格震荡偏强运行。目前市场多空博弈加剧，当前COMEX金银主力分别运行在2900-2950和33.0-33.5美元/盎司之间，沪银在8000-8100元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在680元/克附近徘徊。

　　小金属：宏观内外多空并行，伦锡走势宽幅震荡。截至3月5日收盘，伦锡收盘31940美元/吨，较上周同期相比下跌380美元/吨，跌幅1.18%。周内价格回落主要仍受缅甸复产消息压制，投资者提前交易供应恢复预期，情绪面回落压制锡价低走。宏观内外多空并行，国内两会利好扩大内需，海外美国关税政策持续加码，但随着美国“小非农”数据暴雷后，美指应声下跌，伦锡回补部分跌幅。宏观方面，美国关税政策影响的扩散给市场对经济前景的预期奠定了悲观基调，“强美元”持续弱化。未来一周内，包括非农、欧美地区通胀等多项重要数据公布，若数据表现超预期，可能进一步支撑美联储货维持当下币政策不变的观点，进而推动美元走强。反之，非农以及经济数据表现进一步降温，推动市场担忧情绪升级，美元走弱或进一步支撑有色板块。基本面，缅甸复产预期持续发酵，但未新增补充消息，复产时点不确定性仍存。印尼进入3月出口量趋于恢复至正常，供应量仍存增加预期。国内炼厂3月开工恢复常态，下游消费以缓慢复苏趋势，短期供需面矛盾并不剧烈，重点关注佤邦复产进展。

　　稀土永磁：价格趋稳，静待政策落地。具体来看现货方面，本周轻稀土氧化镨钕下降0.7%至44.1万元/吨；中重稀土氧化镝下降0.57%至170万元/吨。政策端提振信心，当前海外矿进口仍受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，而需求侧磁材厂恢复正常生产，采购预期偏强。我们认为稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，看长一点，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。

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