公用事业行业周报：广东零售高盈利，多地探索发展绿电直供，资源再生促进绿色低碳转型
投资要点：
行情回顾：3月3日-3月7日，环保板块上升1.81%，水务板块上升1.17%，燃气板块下降1%，电力板块下降0.43%，同期沪深300指数上升1.39%。
24年广东售电公司零售电量&度电获利，均创2022-2024年新高：广东目前有三种类型售电公司：发电企业背景售电公司、独立售电公司、电网背景售电公司，2024年售电公司零售交易电量3946.8亿千瓦时，平均度电获利17.5厘/千瓦时，均创2022-2024年新高。2024年12月28日，广东电力现货市场正式运行一周年。现货市场竞争充分，日前现货价格在0厘/千瓦时-904厘/千瓦时之间波动。现货市场的高波动增加了售电公司套利空间。其中，独立背景售电公司平均度电获利31厘/千瓦时，度电获利水平居三种售电公司最高且近三年度电获利增速较快，从0.3厘/千瓦时增至31厘/千瓦时；电网背景售电公司平均度电获利16.9厘/千瓦时，近三年度电获利分别为23.3/18/16.9厘/千瓦时，均值水平19.4厘/千瓦时；发电背景售电公司度电获利水平属三种类型售电公司最低，但近三年的获利水平小增，2024年为8.5厘/千瓦时。独立售电公司优势显著，凭借其灵活性及个性化服务等获取超额收益。
多地探索发展绿电直供新模式，降本增效增强绿电价格竞争力：2025年全国两会期间，“绿电直供”模式被多位人大代表提及。年初至今，江苏、甘肃、四川和福建省均开始积极探索发展绿电直供新模式，强化绿电资源匹配对接，通过直连绿电减少中间交易成本，增强用能经济性。当前，5G基站和数据中心耗电量巨大。随着AI大模型训练、自动驾驶等高性能算力业务的快速增长，通信行业对电力的需求将更加迫切。未来若以数据中心园区为代表的各类零碳工业园区实现100%使用清洁能源，将有助于强化绿电消纳保障，推动全国绿电交易机制创新。
资源再生促进绿色低碳转型。2025年政府工作报告》发布，其中提到协同推进降碳减污扩绿增长，加快经济社会发展全面绿色转型。2025年是“十四五”规划收官之年，减污降碳仍是环保重点工作。我们认为，垃圾焚烧、污水治理等行业仍有望保持稳中向好的态势。工作报告》提出加强废弃物循环利用，大力推广再生材料使用。金属资源回收能够有效减少废弃金属材料对环境的污染，保护生态环境免受破坏，同时降低对自然资源的开采需求。以高能环境为例，2023年实现销售精铋3978.21吨，粗金/金锭1218.02吨。2024年，中国资源循环集团有限公司成立，从顶层设计到配套政策，再到组建“国家队”，推动循环经济驶入“快车道”，同时有助于淘汰环保产业落后产能，推动绿色低碳转型。
投资建议：24年广东售电公司零售电量&度电获利，均创2022-2024年新高，现货市场的高波动增加了售电公司套利空间。25年多地探索发展绿电直供新模式，降本增效增强绿电价格竞争力。水电板块建议关注长江电力、黔源电力、浙富控股，谨慎建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，谨慎建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。废弃物循环利用能够有效减少废弃金属对环境污染的同时降低对自然资源的开采需求。推荐固废板块的永兴股份，谨慎推荐联合水务；建议关注高能环境、飞南资源、浙富控股。
风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
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