军工行业周报：行情的积极表现和行业的积极因素

股票资讯阅读：1 2025-03-09 23:01:41 评论：0

　　报告摘要

　　全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。

　　一、本周行情几方面积极表现1国防军工(申万)年内三个新高:年初至今新高、周涨幅新高以及周成交量新高,年内涨跌幅也随之转正;2航发动力等权重股显现底部放量之势,表现出增量资金流入配置;

　　3辅以佐证的还有,主要军工ETF基金份额环比上周明显增加9.08%;

　　4低空经济、商业航天、军事智能化、机器人等军工相关个股高度活跃。

　　二、近期军工行业的几方面积极因素

　　1我国军费增速连续四年维持7%以上,军费是武器装备建设的物质保障,稳定的军费增速是军工行业信心之基;

　　2政府工作报告中提及“积极推动商业航天、低空经济等新兴产业安全、健康发展”,后续有望持续推动支持政策推出和产业进度加速,也将持续吸引市场关注度和提升热度;

　　3高规格民营企业座谈会后,民参军相关压力有望逐步得到降低;

　　4年报业绩快报陆续披露,悲观情绪得到一定程度释放。“十四五”收官之年,延迟订单有望实现恢复补偿式增长,进而迎来行业边际改善。

　　三、我国军费预算增速连续四年维持7%以上

　　本周三,十四届全国人大三次会议开幕,政府预算报告预算草案

　　中航证券研究所发布AVIC

　　中披露了2025年中国国防支出预算为17846.65亿元,增长7.2%;政府工作报告中明确提及“全力打好实现建军一百年奋斗目标攻坚战”,“加快发展新质战斗力”,“抓好军队建设‘十四五”规划收官”,“加紧实施国防发展重大工程,加快推进网络信息体系建设”。同时,报告回顾2024年实现了“新培育一批国际先进制造业集群,商业航天、北斗应用等新兴产业快速发展”,并提出2025年将“推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”等表述。

　　图1我国两会期间军费增速披露期间国防军工(申万)指数涨跌幅

　　年度

　　军费预算披露日前一周

　　军费预算披露日当周

　　2022

　　3.1%

　　2.3%

　　2023

　　3.1%

　　2.0%

　　2024

　　5.4%

　　0.1%

　　2025

　　3.4%

　　7.0%

　　数据来源:Wind,中航证券研究所整理

　　我们认为以下几点值得重点关注:

　　1军费预算增速已经连续4年超过7%,政府对国防支持力度达到3%,依旧维持在历史较高水平(2022-2025年分别为-1.3%、1.8%、3.4%,3.0%);

　　2政府工作报告再度明确军队2025年与2027年目标,需求确定性较高;

　　3政府工作报告明确提及商业航天,北斗应用在2024年已经实现快速发展,2025年也将积极推动商业航天、低空经济等新兴产业安全、健康发展,后续有望支持更多支持商业航天以及低空经济等‘大军工”领域的发展政策落地;

　　4政府工作报告中的“加快发展新质战斗力”的战略目标下,军费在包括装备信息化、智能化、高效费比等发展趋势涉及的军工细分板块投入有望占比提升。(具体分析请见正文)

　　四、军工行业2024年年报情况

　　截至2025年3月7日,共计189家企业公布2024年业绩预告、快报或正式年报,其中69家业绩预增,120家业绩预减,整体来看,目前发布正式年报(预告或快报)的上市公司净利润增速下限中位数为-48.83%,增速上限中位数为-41.15%。

　　AVIC

　　从当前结果看,军工产业订单延期、降价等诸多利空导致部分企业业绩承压落地,悲观情绪得到一定程度释放。从订单修复节奏看,近期国科军工、大立科技、光威复材、光启科技、航宇科技等公告大额订单,在一定程度上释放了一些积极订单修复的积极信号。此外,2025年作为“十四五”收官之年,前期受影响的延迟订单,或在收官之年得到补偿。

　　五、2025年投资建议

　　新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板,军工行业的估值体系也将进行重塑,享受更新更高的溢价。

　　整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马。

　　我们对军工行情的节奏判断如下:

　　1填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;

　　2塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;

　　3“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;

　　4行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。

　　六、投资趋势和方向

　　1军工行业依然处于景气大周期;

　　2随着“十四五”进入攻坚阶段,“十五五”计划逐步明朗,行业将进入“V”字反转;

　　3关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;