建筑材料行业定期报告：两会强调推动楼市止跌回稳，推荐建材配置机会

　　投资要点：

　　本周观点

　　2025年政府工作报告强调要持续用力推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，稳住楼市股市；国务院研究室副主任在国务院新闻办举行的吹风会上表示，政府工作报告强调宏观调控，强调资产价格，如果楼市股市的资产价格稳住了，就可以释放财富效应；中国人民银行表示积极支持房地产市场风险化解和平稳健康发展；深圳2月一手住宅预售网签1666套，同比上升105%；杭州2月二手房网签量5977套，同比上涨135%；北京2月二手房网签量达10625套，环比下降14.9%；天津上线新建商品房住房公积金个人住房贷款“一件事”系统模块；山东聊城二套房申请公积金贷款首付降至20%。短期来看：1）稳增长压力下，3月两会、4月政治局会议预计再次迎来地产政策窗口期；2）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望同步打开；2）24年9月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21年高点连续三年回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。

　　本周高频数据

　　截至2025年3月7日，根据中国水泥网数据，全国散装P.O42.5水泥市场均价为394.1元/吨，环比上周增长1.6%，较上月同比增长0.8%，较去年同比增长13.3%。全国玻璃（5.00mm）出厂价为1302.9元/吨，环比上周下降1.3%，较上月同比下降3.5%，较去年同比下降34.7%。

　　板块回顾

　　本周上证指数上涨1.56%，深圳综指上涨2.72%，建筑材料（申万）指数上涨2.62%，在所有行业中表现排名靠前。细分子行业来看，耐火材料（+3.66%）、水泥制造（+3.49%）、玻纤制造（+3.36%）、管材（+1.60%）、其他建材（+1.27%）、玻璃制造（+1.00%）、水泥制品（+0.05%）。

　　投资建议

　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、

　　东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。

　　风险提示

　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。

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华福证券 鲁星泽