海外科技周报：市场仍在risk off，等待扰动结束

　　投资要点：

　　海外AI：本周第十四届全国人大第三次会议召开，国务院总理李强代表国务院向大会作政府工作报告，报告提及2025年政府工作任务之一为因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。推动科技创新和产业创新融合发展，大力推进新型工业化，做大做强先进制造业，积极发展现代服务业，促进新动能积厚成势、传统动能焕新升级。持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。我们首推受益国产大模型与云厂商军备竞赛的IT分销龙头伟仕佳杰。

　　板块行情回顾：本周（2025/3/3至2025/3/7）港股科技板块强势反弹。本周恒生科技收于6037.4，指数上涨8.4%，跑赢恒生指数2.8pct；费城半导体指数收于4629.6，指数下跌2.9%，跑赢纳斯达克100、标普500指数。本周美股科技板块继续回调，AI+能源板块领跌。个股方面，本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为金蝶国际（+34%）、快手-W（+26%）、ALLEGROMICROSYSTEMS（+24%）、哔哩哔哩（+18%）、携程集团-S（+17%）；跌幅TOP5的公司分别为迈威尔科技（-23%）、OKLO（-21%）、CONSTELLATIONENERGY（-15%）、VISTRA（-14%）、CROWDSTRIKE（-14%）。

　　Web3与加密市场：1）本周加密核心资产现货ETF净流出明显。根据Farside数据，本周加密核心资产现货ETF除周三外其余交易日均为净流出，累计录得净流出7.39亿美元。2）加密峰会未及市场预期，本周加密核心资产价格回调明显。本周，加密核心资产价格出现明显回调，主要受到美国政府政策变化与市场监管影响。美东时间3月6日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布设立战略加密核心资产储备，并表示财政部将纳入政府没收的加密核心资产作为储备资产。然而，美东时间3月7日白宫加密数字峰会未能带来市场期待的政策宽松措施，市场预期落空后，加密核心资产价格持续下跌。此外，美国和欧洲当局本周联合关闭俄罗斯加密货币交易所Garantex，指控其涉及大量非法资金流动，引发市场对监管趋严的担忧。

　　板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值有所上升，加密市场情绪当前处在恐惧区间。根据CoinMarketCap数据，截至2025年3月7日，全球加密货币现货市场总市值达2.92万亿美元，本周五市值较上周五的2.81万亿美元有所上升。交易层面，根据CoinMarketCap数据，2025年3月7日，全球加密货币总交易额为1271.0亿美元，占总市值比重为4.35%。2）本周加密市场相关标的走势分化。本周屯币股走势较好，电力逻辑矿股走势较差。本周相关标的涨幅TOP5的公司分别为博雅互动、MarathonPatentGroup、Microstrategy、CleanSpark、StrongholdDigitalMining；本周相关标的跌幅TOP5的公司分别为CoreScientific、MawsonInfrastructureGroup、TeraWulf、BitDeerTechnologiesGroup、RiotBlockchain。

　　投资分析意见：本周美国发布关键经济数据，2月新增就业总数15.1w，低于预期的16w；失业率4.1%，高于预期的4%，两个硬数据都进一步确认了之前软数据指引的衰退担忧，但由于市场早有预期，整体美股企稳。随后美联储主席鲍威尔讲话表示暂时不着急降息。目前市场定价的降息预期已经回升，但贸易摩擦及衰退担忧始终困扰市场，而产业端积极信息乏善可陈，等待扰动期结束信心恢复带来的风险偏好回升。

　　风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。

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华源证券 郑嘉伟,于炳麟