交通运输行业周报：极兔速递及京东物流2024年业绩改善显著

　　投资要点：

　　一、行业动态跟踪

　　航运船舶：

　　1）美国对伊制裁或再加码，考虑海上拦截伊朗油轮：根据路透社消息，特朗普政府正在考虑一项计划：根据一项旨在打击大规模杀伤性武器扩散的国际协议，在海上拦截并检查伊朗油轮。随着油价回落和OPEC+复产，美国对加强伊朗制裁的进度逐渐加速。周四美国财长贝森特表示，正在积极部署对伊朗的制裁，以“立即产生最大影响”，特朗普的目标是将伊朗每天150万桶的石油出口量削减至“涓涓细流”。若伊朗原油出口被大幅打压，这或将利好VLCC合规需求和运价。

　　2）3月8日上海出口集装箱运价指数报1436点，环比下降5.2%：SCFI综合运价指数较上周环比下降5.2%，至1436点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化-6.6%/-3.0%；上海-美西/美东运价分别环比变化-7.7%/-5.1%；上海-东南亚运价环比下降0.5%。

　　3）本周原油大船运价微跌：BDTI指数较上周环比下降0.5%，至882点。VLCCTCE环比下降1.3%，其中中东/西非/美湾-中国TCE分别环比变化+0.4%/+1.7%/-5.7%；SuezmaxTCE环比下降5.9%；AframaxTCE环比上涨1.6%。

　　4）本周成品油大船运价下降：BCTI指数较上周环比下降5.3%，至656点。LR1中东-日本环比上涨14.5%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化+8.6%/+8.6%/-14.2%。

　　5）本周散运大船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨14.0%，至1263点。其中，BCI/BPI/BSI分别环比变化+41.8%/-9.6%/-3.0%。

　　6）本周新造船价指数下降0.07点：新造船船价指数较上周环比下降0.07点，为188.30点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化-1.81点/持平/+1.44

　　点/-0.64点；当月集装箱船价指数较上月环比持平。

　　7）本期PDCI上涨：本期（2月22日至2月28日），新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报1190点，较上期（2月15日至2月21日）环比上涨11点，涨幅0.93%，其中，东北至华南/华北至华南/华南至东北/华南至华北指数分别环比+3.53%/+0.67%/-4.84%/11.21%。

　　航空机场：

　　1）文莱对中国公民免签。据中国驻文莱使馆，3月6日，文莱移民局发布公告，自3月8日起，持有效期6个月以上普通护照的中国公民可免签入境文莱不超过14天。“免签朋友圈”扩大，有望进一步刺激国际航线需求。

　　2）低空经济再次写入政府工作报告。3月5日，国务院总理李强在作政府工作报告时提到“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全健康发展”，低空经济再度写入政府工作报告。2024年，低空经济首次被写入政府工作报告后，迅速成为地方发展新质生产力的重点领域，作为国家高度重视的战略产业，未来发展有望进一步提速。

　　快递物流：

　　1）极兔速递发布2024年业绩，全年经调整净利润2.0亿美元。极兔速递本周披露2024年业绩公告，2024年公司实现收入102.6亿美元，同比增长15.9%，其中快递收入99.8亿美元，同比增长23.4%；公司件量246.5亿件，同比增长31.0%。公司经调整净利润2.0亿美元，经调整EBIT3.01亿。分市场看：东南亚市场收入32.2亿美元，同比增长22.3%；业务量45.63亿件，同比增长40.8%；经调整EBIT为3.03亿美元，同比增长48.9%；单票收入0.71美元，同比减少13.2%；单票经调整EBIT为0.07美元，同比增长5.7%。中国市场收入63.9亿美元，同比增长22.2%；业务量198.0亿件，同比增长29.1%；经调整EBIT为1.47亿元，同比扭亏为盈；单票收入0.32美元，同比减少5.4%；单票经调整EBIT为0.01美元，同比扭亏为盈。

　　2）京东物流发布2024年业绩，需求回暖及运营效率提升下，盈利水平进一步提升。京东物流发布2024年年度业绩公告，公司全年营业收入为1828.4亿元，同比增长9.7%，经调整净利润为79.2亿元，同比增长186.8%，其中，2024Q4营业收入为521.0亿元，同比增长10.4%，经调整净利润为22.3亿元，同比增长23.4%。2024年，经济回暖尤其是四季度随着宏观政策组合效应的持续释放，物流需求回升，叠加公司持续推进精细化运营管理，优化客户体验，进一步推动自身经营效率不断提升，盈利水平再创新高。2024公司服务的外部一体化供应链客户数量达到80703家，全年来自外部客户的收入为1278亿元，同比增长9.6%，占总收入的比例近70%。

　　3）2月24日-3月2日全国物流保持通畅。根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2月24日-3月2日，全国货运物流有序运行，其中全国铁路累计运输货物7701.9万吨，环比增长1.33%；全国高速公路累计货车通行5073.8万辆，环比增长4.51%；监测港口累计完成货物吞吐量25085.2万吨，环比增长2.15%，完成集装箱吞吐量560.2万标箱，环比下降5.36%；民航累计保障航班11.7万班（其中货运航班4705班，包括国际货运航班3124班，国内货运航班1581班），环比下降5.09%；邮政快递累计揽收量37.36亿件，环比下降0.56%；累计投递量约37.85亿件，环比增长0.05%。

　　二、核心观点

　　航空：1、行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期春运订票数据表现景气，当前处于预期反转阶段，具有配置价值。重点关注公司：中国国航、南方航空、华夏航空、中国民航信息网络、吉祥航空。2、飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔。重点关注公司：渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL。

　　快递：当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限。通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间。建议关注：1）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，股东回报已超8%；2）圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；3）申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权；4）韵达股份：件量增速回升，经营修复，业绩弹性释放。

　　供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注：1）德邦股份：精细化管理及京东导流催化下盈利具备较强确定性；2）安能物流：战略转型及加盟商生态优化下公司盈利改善明显，规模效应释放下单位毛利有望持续提升。3、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。

　　航运船舶：1、油轮新造船订单有限叠加船队老化，供给紧张；而随着非OPEC产量的增加，油运需求同时受益于量*距，叠加美国对伊俄委油贸制裁加强，油运未来三年景气度有望持续提升，旺季弹性亦将加强。2、散运供需双弱，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏。3、船舶绿色更新大周期刚刚启动，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，目前新单交期排至2027/28年，成为推动船价上涨的核心驱动。以钢价为核心的造船成本侧相对稳定，造船企业远期利润有望逐步增厚。建议关注：招商轮船、中远海能、中国船舶。

　　风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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华源证券 孙延,王惠武,曾智星