社会服务业行业研究：关注两会提振消费、全方位扩大国内需求

　　政府工作报告提出要大力提振消费，扩大国内需求。2025年3月5日，十四届全国人大三次会议开幕。李强总理作政府工作报告。报告提出，2025年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。此外，今年有望发放育儿补贴。卫健委主任雷海潮在参加十四届全国人大三次会议江苏代表团开放团组会议时指出，国家卫健委正在会同有关部门，起草相关的育儿补贴的操作方案。要进一步的降低生育、养育和教育方面的成本，要大力发展托幼一体化的服务，为需要进行托育服务的家庭提供更多普惠性服务。

　　科锐国际：业绩超预期，经营向好。公司发布业绩快报，24年实现收入117.9亿元/+20.6%，实现归母净利润2.04亿元/+1.5%，实现扣非后归母净利润1.36亿元/+6.6%，实现扣除员工限制性股票和非经损益的归母净利润1.42亿元/+6.5%；24Q4实现收入32.8亿元/+25.6%，实现归母净利润0.7亿元/+40.5%。基本面逐季改善。收入同比增速逐季提升，24Q1~Q4收入分别同增+10.3%/+22.9%/+23.1%/+25.6%。24Q4归母净利润增速转正，24Q1~Q4归母净利润分别+22.1%/-29.2%/-9.6%/+40.5%。盈利能力持续改善，24Q1/Q2/Q3/Q4归母净利率为1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。

　　古茗：深耕产品、区域加密，成长与红利兼备。平台化开发，历史成功抓住果茶（鲜果占比高、口味稳定）、轻乳茶品类热度（24Q1-3奶茶单店出杯量+17%）。拓展咖啡、补充早餐场景，咖啡杯量贡献度已达12%，预计门店新增专业咖啡机capex1年可回本，预计有效支撑单量。水果产地直采，4大自建工厂生产茶叶、果汁等，原料自有化率仅次于蜜雪。

　　蜜雪冰城：于2025年3月3日在香港联交所正式上市。上市发行价为202.5港元/股，开盘即大涨30%，盘中最高涨幅超47%，最终以290港元/股收盘，较发行价上涨43%，市值达1093亿港元。24Q1-3营业收入和归母净利润分别为186.6亿元/34.86亿元，同比分别增长21.22%/45.57%；门店网络实现饮品出杯量约71亿杯，同比增长22.5%；终端零售额449亿元，同比增长21.4%。

　　行业数据跟踪

　　酒店周度数据跟踪：1~2月降幅较12月收窄，周度一线数据转正、关注高线商旅弹性。1-2月：全国酒店RevPAR同比-3.4%，其中ADR-2.3%、OCC-0.5pct，环比24年12月RevPAR-8.6%/ADR-5.8%/OCC-1.7pct降幅收窄。25年第9周全国酒店RevPAR同比-2.7%（前值+7.4%），拆分量价，ADR同比-0.4%（前值-1.9%），OCC同比-1.4pct(+5.1pct)。农历对比：春节后第四周RevPAR同比-3.9%（前值-0.8%），OCC-0.3pct（前值-0.1pct）、ADR-3.4%（前值-0.7%）。分城市线RevPAR，一线+0.3%/新一线-0.8%/二线-1.9%/三线-0.8%/四线及以下-6.7%，一线城市开始跑赢。分档次RevPAR，经济型-6.4%/中档-6.7%/高档-5.2%/豪华-2.0%。

　　行情回顾

　　过去两周（2025/2/24~2025/3/8）上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数涨幅分别为-0.01%/-1.27%/-0.65%/3.81%/4.28%，社会服务（申万）1.42%，细分来看，酒店a股指数、酒店港股指数分别1.34%、3.87%，教育指数-0.37%，人力服务指数9.07%，餐饮A股、港股指数分别2.34%、7.87%，旅游指数-0.86%。板块对比来看，社会服务板块上周涨幅在31个申万一级行业板块中位列第10。

　　投资建议

　　我们建议关注：1）Q1基本面向向好或有改善，有业绩兑现的标的，如OTA（携程、同程）、快餐（百胜中国、达势股份）、K12龙头（新东方、学大教育）。2）持续关注AI+教育板块，如行动教育等。

　　细分行业景气指标

　　旅游高景气维持；酒店底部企稳；餐饮同店仍有压力；教育：1）K12高景气维持，2）职业教育底部企稳；人服拐点向上。

　　风险提示

　　消费需求恢复不及预期，政策实际落地效果风险，原材料价格上涨，劳动力短缺风险等。

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国金证券 赵中平,叶思嘉