建材建筑周观点：天气好助力顺周期，水泥供给端变化更重要

　　（1）继续关注顺周期涨价落地情况，南方天气雨水偏少利好工地施工。江苏苏锡常、上海、浙江杭嘉湖等地区水泥价格计划第二轮推涨、幅度30元/吨，今年水泥提价节奏偏快、呈现“小步快跑”的特征，和2月先跌后涨、南方地区天气较好、停窑时间较长有关，供给端因素占比更大，类似还包括涂料、石膏板、光伏玻璃等品类。此外，如果从需求角度出发，传统地产、基建复工节奏较慢，但结构性需求有催化，尤其是下游和新质生产力相关性大的品类，不仅是建材品类（玻纤风电纱、电子布），小金属（如锑、钴等）及细分化工品类（如聚酯树脂等）涨价均有表现。建材涨价落地跟踪：除前述水泥、前期涂料和石膏板涨价外，①电子布，根据卓创资讯数据，林州光远7628电子布主流价格从2月的4.1元/米上涨至3月初的4.2-4.4元/米，②风电纱，2024年11月中国巨石等玻纤企业发布复价函，对公司全系列风电纱产品复价15-20%（实际落地情况需继续跟踪），风电纱（成本占风电叶片约21%）涨价推动下游叶片顺导涨价意愿，③光伏玻璃，3月起2.0mm镀膜面板主流订单价格13.75元/平，环比2月上涨1.75元/平，行业第二轮窑炉复产启动。

　　（2）欧洲资本开支重启，关注欧洲敞口较大的建材品种。①3月5日，德国候任总理默茨表示，德国将设立5000亿欧元基金，以解决急需的国防和基础设施领域投资，②欧盟委员会主席冯德莱恩3月4日提出了一项大规模一揽子计划——“重新武装欧洲”，融资计划8000亿欧元。出口欧洲敞口较大的品种是玻纤，按照国内产量723万吨、全球1200万吨的口径，中国玻纤产量在全球占比超60%。中国巨石在埃及本土有36万吨产能，巨石埃及基地2023年收入15.2亿元、占比达10.2%，净利润3.4亿元。

　　（3）关注新疆煤化工项目招标进展。新疆煤化工将进入高速发展期。受益煤价低成本，新疆煤制气项目具备经济性，而煤制油是新形势下能源安全的重要形式。其中，煤制气项目通过发改委预审通过、进展较快的共有3个（分别为兴业集团、国家能源集团一期、天池能源一期），煤制油仍然以国家能源集团牵头投资（国能哈密一期煤制油项目），关注以上进展较快的项目EPC招标进展。具体内容关注报告《新疆煤化工，顺风启航》250207。

　　【周期联动】

　　水泥：本周全国高标均价390元/t，同比上涨30元，环比上涨3元，全国平均出货率38.1%，同比上升10.4pct，库容比55.2%，环比-2.0pct，同比-9.3pct。②玻璃：本周浮法均价1358.08元/吨，环比下跌28.7元/吨，跌幅2.07%，截至2月27日重点监测省份生产企业库存天数约32.38天，较上周四增加0.14天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格13.75元/平，环比2月上涨1.75元/平。③混凝土搅拌站：3月4日样本企业产能利用率环比增长0.36pct至2.62%。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3813.33元/吨，环比上涨0.6%，电子布市场主流报价小幅提升至均价4.2-4.4元/米不等。⑤电解铝：全国社库垒库幅度开始下降，后续关注工厂新增订单情况。⑥钢铁：成本端原料价格下跌，成本支撑偏弱，供应端利润逐步回升，钢厂生产节奏加快，库存方面，节后库存首降，同比大减。⑦其他：煤炭价格环比下跌、沥青下跌、有机硅DMC现货价上涨等。

　　【国补跟踪】

　　3月5日，政府工作报告中提到2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新，资金规模是去年的两倍，享受补贴品类范围同样扩大，新增手机、平板电脑、智能手表等3C数码类产品，享受补贴的家电品类从八大类增加到十二大类，新增家电品类包括电饭煲、微波炉、净水器、洗碗机。

　　【重要变动】

　　①水泥陆续发布涨价函，②钢铁供给端政策：2025年部分省份或将压减粗钢产量，山东省指标400万吨左右，降幅近5.5%。③海南华铁全资子公司华铁大黄蜂与杭州X公司签订《算力服务协议》，算力服务期5年，预计合同总金额为36.9亿元（含税）。④光伏玻璃涨价落地，第二轮窑炉复产启动。⑤2月底中国煤炭工业协会与中国煤炭运销协会联合发布行业倡议书，聚焦“三控一提”：控产量、控进口、控履约，提质量。

　　风险提示：

　　地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。

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国金证券 李阳,赵铭