食品饮料行业周报：两会定调积极，关注板块估值修复机会

　　市场表现复盘

　　本周（3月3日-3月7日）食品饮料板块/沪深300涨跌幅分别+0.74%/+1.39%。具体板块来看，本周白酒（+1.53%）、软饮料(+1.25%)、啤酒(+0.67%)、调味发酵品(+0.16%)、保健品(-0.05%)、零食(-5.62%)、乳品（-2.09%）、其他酒类(+1.44%)、烘焙食品(-1.66%)、预加工食品(-2.09%)、肉制品(-0.05%)。

　　周观点更新

　　白酒：两会定调积极或助力白酒需求复苏，春糖临近把握白酒估值修复机会。本周白酒板块+1.53%，其中徽酒及高端酒古井贡酒、泸州老窖、迎驾贡酒、五粮液和贵州茅台涨幅靠前，我们认为或主要系两会定调积极+房地产预期逐步平稳，板块估值迎来修复。本周两会召开，提出“全方位扩大国内需求”是25年政府工作首要方向，“消费”受到的重视程度进一步提升。我们认为，25年在政策加码、政府高度重视之下白酒需求端复苏斜率有望提升。当前（2025-03-08）申万白酒指数PE-TTM为20X，处于近10年14%的合理偏低水位，建议关注板块估值修复机会，同时，基于酒企春节回款进度&动销表现，短期重点关注：泸州老窖/古井贡酒/今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒等标的。

　　啤酒&饮料：统一和东鹏业绩优异，关注港股估值修复。本周啤酒板块+0.67%、软饮料板块+1.25%，康师傅（+12.3%）、统一（+11.6%）涨幅靠前。本周统一、东鹏发布业绩，统一2024年收入同比+6.1%（饮料+8.2%、食品+1.5%）、归母净利同比+10.9%，春拂焙茶预计3月中旬上市（711首发）；东鹏24年实现营收/归母净利润同比+40.63%/63.09%，业绩表现都很优异。我们认为，两会启动，随着促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，重点关注旺季动销。港股情绪抬升，估值有望率先修复，推荐港股饮料。中短期仍然看好乳制品弹性机会。当前建议重点关注乳制品弹性机会，主因潜在供给端出清利好乳制品（牧场）板块后续潜在弹性表现。餐供板块虽β属性仍较强，其中调味品部分企业有望享受成本红利，利润弹性有望释放，亦建议重点关注。零食方面，随着量贩零食3.0店型铺开，行业或进入质价比时代，建议重点关注零食业态的积极变化。总体看，食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大乳制品/餐饮供应链/休闲零食等方面的关注。

　　白酒核心产品批价

　　3月8日，25年茅台（原/散）批价分别为2255元/2210元，较上周变动+25元/+10元；普五（八代）批价950元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动0元。

　　板块投资建议

　　我们看好当前估值处于低位&潜在存房地产及消费边际变化催化&25Q1业绩压力点即将过去的食饮板块，重点关注港股餐饮/白酒/乳制品三个领域。白酒方面，我们关注：①配置价值主线：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/古井贡酒/今世缘等；②弹性主线：泸州老窖/酒鬼酒等。大众品方面，建议关注：卫龙美味、三只松鼠、盐津铺子、甘源食品、有友食品、日辰股份、中炬高新、青岛啤酒、燕京啤酒、百威亚太、西麦食品、东鹏饮料、蒙牛乳业、伊利股份、新乳业等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

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天风证券 张潇倩,唐家全,李本媛,何宇航,谢文旭