交通运输物流行业2025年1月数据动态点评：航空供需农历同比进一步释放，新增运力主要投向国际航线

　　行业动态：A股上市航司发布2025年1月经营数据

　　春运同比口径下2025年1月航空延续量的增长和客座率高位，新增运力主要投向国际航线。2025年春运1月14日开始，较2024年启动更早，旺季错期使得行业供需同比高增。根据各公司公告，1月A股六家上市航司ASK/RPK同比+12.3%/+17.2%，排除春运错期影响（与2024年1-2月均值同比），2025年1月整体ASK/RPK同比+7.9%/+9.0%，增量主要体现在国际，国内供需小幅下降：六家航司合计国内ASK/RPK同比-0.4%/-0.2%，客座率同比+0.2pct；国际供需同比高增长，国际ASK/RPK同比+36.5%/+40.8%，客座率同比+3.2pcts，恢复至2019年同期106%/104%。

　　春节假期拉长带动国际线供需高增长，国内量价同比去年高基数承压。2025年春节假期自腊月廿九至正月初七共8天，假期延长催生“请2休11”、“请4休13”等拼假模式，逻辑上利好长途出境游。尽管2025年春运叠加返乡探亲、旅游（南下避寒、北上冰雪游等）、商务出行等多股需求，国内量价同比去年高基数承压，假期拉长后“二次出行”需求在民航国内线体现不明显。六家上市航司国内周转量同比微降、但客座率同比2024年1-2月提升0.2pct，航班管家数据显示2025年1月国内经济舱含税均价同比2024年1-2月均价下降11.2%，量价的背离体现出旅客需求偏好仍有待恢复、航司定价仍较为激进。

　　六航司机队2025年1月同比净增3%，737max8为净增最多机型。据各公司公告，截至2025年1月六家A股上市航司合计管理飞机3268架，较2024年底累计+0.4%，较2019年底累计+11.2%，供给延续低增速。其中，引进机型以737max8、320neo为主：六航司引进737max8合计6架，320系列合计引进7架（其中，A320neo合计5架、A320neo、A319neo各1架），国产飞机ARJ21引进2架；本月六家航司未接收宽体机。

　　投资建议：短期数据波动下，股价有所回调，供给增速持续低位、需求同比增长，我们认为航空长期叙事仍确立，建议关注航空股低位布局时点。春节以来国内票价表现较为疲弱，板块股价回调至4Q24以来较低位置，航班管家数据显示春节假期、春运前18天国内经济舱含税票价同比去年同期-16.3%、-9.7%。短期数据平淡，往后看市场最关注需求数据转好，股价低位提供布局时点，关注国航/东航/南航A/H股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空。

　　风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。

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民生证券 黄文鹤