建筑装饰行业周报：开复工率提升，重视3月基建行情

　　投资要点：

　　本周观点：

　　1)近期建筑施工活动持续恢复，复工进度稳步推进。2月28日，全国水泥发运率较前一周环比上升7.09个百分点，反映出施工活跃度显著提升。2月26日—3月4日，全国水泥出库量达到207.55万吨，环比增长32.54%，其中基建水泥直供量103万吨，环比增长28.75%，表明基础设施建设项目施工进度加快。从区域来看，华东、华南地区重点工程复工率已超过80%，部分重大项目春节期间持续施工，展现出较强的建设动能。此外，2025年1—2月地方政府新增专项债发行规模达5967.85亿元，同比增加1934.15亿元，充裕的资金支持为基建项目提供有力保障，加速各地施工进度。随着气温回升，全国基建项目或将逐步进入施工旺季，复工规模有望进一步扩大，行业整体景气度预计将持续改善。

　　2)两会政策定调，夯实建筑行业回暖基础。3月5日，十四届全国人大三次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李强作政府工作报告，明确2025年国内生产总值（GDP）增长目标为5%左右，计划提高赤字率至4%，赤字规模增至5.66万亿元；一般公共预算支出规模提升至29.7万亿元。同时，地方政府专项债券额度由3.9万亿元增至4.4万亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。政府还拟发行1.3万亿元超长期特别国债，为中长期重大项目提供稳定资金来源。建筑行业作为财政扩张的重要受益领域，预计将在交通、水利、能源、城镇化等基础设施建设方面加速回暖，项目资金到位情况有望加速改善，助推施工进度提升。同时，政府工作报告提出多项促进房地产市场回稳的举措，以提振房建市场信心。在财政扩张与政策红利的双重驱动下，建筑行业的资金保障能力与市场活跃度均有望持续提升，为行业复苏奠定坚实基础。

　　基建数据跟踪：

　　1)专项债：本周专项债发行量1597.85亿元，截止2025年3月9日，累计发行量

　　17876.20亿元，累计同比+167.77%。

　　2)城投债：本周城投债发行量为895.55亿元，净融资额218.61亿元，截止2025年3月9日累计净融资额-150.25亿元。

　　市场回顾：

　　1)行业：本周上证指数上涨1.56%、深证成指上涨2.19%、创业板指上涨1.61%，同期申万建筑装饰指数下滑0.22%。申万建筑子板块中钢结构、化学工程、其他专业工程涨幅居前，分别上涨3.20%、1.98%、1.49%。

　　2)个股：本周申万建筑共有88只股票上涨，涨幅前五的分别为：园林股份(+18.32%)、华维设计(+18.22%)、中设咨询(+16.89%)、三联虹普(+13.69%)、华图山鼎(+13.61%)。

　　风险提示：经济恢复不及预期，基建/地产投资增速不及预期，政策落地不及预期。

点击复制链接查看完整PDF研报

华源证券 王彬鹏,戴铭余,郦悦轩