社会服务：两会经济主题记者会快评报告-促消费政策聚焦商品以旧换新与服务提质扩容

　　事件：

　　3月6日，十四届全国人大三次会议举行经济主题记者会，国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。

　　投资要点：

　　消费是经济发展的第一拉动力。记者会上充分肯定了去年消费作为经济增长主动力的稳定锚、压舱石作用，政策信号基本是对去年各项消费政策的延续与升级。今年政府工作报告提出“实施提振消费专项行动”，发改委主任郑栅洁在发布会上宣布多部门联合制定的《提振消费专项行动方案》即将公布实施，围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境等方面推动消费提质升级，全方位扩大内需。在当前外部环境不确定性持续增加的背景下，内循环预计将成为经济增长的主要驱动力，消费仍然是今年经济发展的第一拉动力。

　　政策聚焦商品以旧换新与服务提质扩容。为解决商品消费有效需求不足、服务消费优质供给不足两大难题，今年促消费政策将集中在两个方面释放：（1）以旧换新政策加力扩围、惠民升级，适用以旧换新政策的补贴品类从8+N扩大到12+N，支持以旧换新的政策资金由去年的1500亿元翻倍至3000亿元，聚焦消费者实际需求推动消费潜力持续释放。（2）服务消费对外开放、对内放开，对外开放方面，将推动扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，推动互联网、文化等领域有序开放，通过各方面政策支持加快入境游发展；对内放开方面，去年围绕养老、托育、文化旅游、冰雪经济等服务消费领域出台了18项政策文件，后续还将继续出台支持政策和专项举措，从放宽准入、减少限制、优化监管等方面入手，扩大健康、养老、托幼、家政等多元化服务供给。

　　投资建议：在商品消费领域，通过以旧换新政策补贴有助于直接刺激消费者的购买欲望，促进商品的更新换代，同时推动相关产业的发展；在服务消费领域，对外开放有助于引入国外优质消费力和资源，对内放开则从增加优质服务供给的角度，鼓励不同层次的消费者消费。整体而言，更大力度、更加精准的促消费政策推出，有利于提振国内消费市场信心，增强居民的消费能力和消费意愿，促进消费市场回暖，利好顺周期的消费行业。建议重点关注：（1）食品饮料：①白酒行业：作为消费税应税品目，消费税征收环节后移可能对白酒行业影响较大，预计会导致行业税负增加，且会加快白酒企业提升直营比例以减少中间环节税收传导压力，此外跨区域酒企需调整市场布局，平衡生产地与消费地的利益关系，需重点关注白酒企业的渠道控制力、区域政策适应能力及税务管理效率，长期来看高端酒企凭借品牌力与定价权更具韧性，短期来看当前白酒行业处于库存去化阶段，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。②大众食品：随着县域商业基础设施的完善，食品饮料的触达率和购买便利性显著提升，激活此前因渠道缺失被抑制的消费需求，随着县域居民收入水平提高，对品牌化、健康化、品质化的食品饮料需求增强，乳制品、包装饮品、休闲零食等品类有望加速渗透，替代散装或非标产品，建议重点关注受益于政策，且业绩向好的乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好的旅游、免税、酒店、餐饮、教育龙头。（3）商贸零售：在全球贸易环境多变、美元信用体系受冲击的背景下，黄金作为避险资产的吸引力进一步提升，金价有望持续上涨。同时，国潮文化影响下，消费者更愿意为产品工艺支付溢价，建议关注注重产品设计、运营能力强、品牌势能强、高分红+高股息的黄金珠宝龙头企业。（4）轻工制造：随着2025年各地加力促进房地产市场的止跌回稳，以及“以旧换新”政策补贴的进行，家居、家电需求端有望得到提振，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的家居和家电企业。

　　风险因素：1、经济发展不及预期风险。2、政策实施力度不及预期风险。

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万联证券 陈雯,李滢,叶柏良