银行业周报：全国两会召开，宏观政策更加积极有为

　　摘要：

　　银行板块表现弱于市场:本周沪深300指数上涨1.39%，银行板块上涨1.13%。国有行、股份行、城商行、农商行分别-0.47%、+2.19%、+1.27%、-0.11%。个股方面，齐鲁银行（+4.65%）、招商银行（+3.61%）、兴业银行（+2.94%）、苏州银行（+2.54%）、杭州银行（+2.43%）涨幅居前。截至3月7日，银行板块PB为0.65倍，股息率为6.52%。

　　政策更加积极有为，银行基本面和估值改善可期：全国两会审议2025年《政府工作报告》，银行角度主要关注：（1）稳增长延续，利好银行经营环境改善。GDP、CPI目标增幅分别为5%、2%。（2）宏观政策更加积极有为，银行基本面积极因素积累。实施更加积极的财政政策，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、安排地方专项债4.4万亿元、发行特别国债5000亿元增资国有大行，短期利好银行信贷投放。实施适度宽松的货币政策：适时降准降息，进一步疏通货币政策传导渠道，推动社会综合融资成本下降。（3）防范化解重点领域风险力度不减，有助资产质量优化。持续用力推动房地产市场止跌回稳，房企债务违约风险有望降低；稳妥化解地方政府债务风险，支持打开新的投资空间；积极防范金融领域风险，预计兼并重组力度加大，维护金融系统稳定。（4）五篇大文章和央国企改革继续受关注，加速信贷结构优化和估值重塑。

　　经济主题记者会释放政策信号，关注银行量价险的突破点：全国两会期间举行经济主题记者会，银行角度看增量信息主要为：（1）财政更加积极。积极的财政政策表现为持续用力、更加给力。（2）货币总量宽松、结构优化、传导畅通。总量上，货币政策取向是一种状态描述，后续将择机降准降息，维持现有流动性宽裕状态。预计降准上半年落地概率大，降息更多为结构性。结构上，结构性货币政策工具将进一步创新。传导上，加强对容易削减货币政策传导的市场行为规范。（3）科创支持加力，银行参与度有望提升。创新推出债券市场“科技板”，支持金融机构等三类主体发行科技创新债券；将科技创新和技术改造再贷款规模扩大到8000至10000亿。（4）财政金融协同贴息刺激消费，个贷存在修复空间。新增对重点领域个人消费贷款和民生相关经营贷款的财政贴息。（5）重点领域风险化解成效良好。化债：2024年末约有40%的融资平台通过市场化转型退出，隐债及经营性金融债风险均收敛。地产：白名单贷款超6万亿元。金融：2024年末高风险中小银行数量较峰值压降一半。

　　金融五篇大文章制度体系完善，协同提高金融服务实体经济的整体水平：《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》发布，完善五篇大文章制度体系，指出重点领域着力点，并从金融机构服务能力和政策引导维度推进工作落地。预计银行信贷将加力向五篇大文章倾斜，并提升综合金融服务能力。

　　投资建议：宏观政策更加积极有为。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，重点领域化险力度不减，五篇大文章制度完善，银行基本面积极因素积累。市值管理加力重塑银行估值，中长期资金入市利好行情兑现。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险，利率下行，NIM承压风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟