银行业：全国两会经济主题记者会解读-多维剖析经济主题记者会：银行量价险的突破点

　　摘要：

　　事件：全国两会举行经济主题记者会，我们从财政、货币、科创、消费、重点领域化险的多维角度，剖析银行量价险的突破点。

　　财政政策更加积极，政府债发行使用加速，银行短期信贷受益：财政持续用力给力，体现到政府债券上主要包括：今年新增地方政府专项债4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元，发行首批特别国债5000亿元支持国有大行增资。政府债发行及两重、两新支持力度加大，将进一步撬动银行相关领域配套信贷需求。目前政府债发行规模3.9万亿元，体现财政力度大、早发力。

　　货币政策总量宽松、结构优化、传导畅通：（1）总量：货币政策取向是一种状态描述，后续将择机降准降息，维持现有流动性宽裕状态。预计降准上半年落地概率较大，主要考虑信贷开门红、财政尽早发力、化债等因素对流动性的消耗。考虑到去年结构性降息次数少、幅度小于LPR，预计后续降息更多是结构性的，对银行息差影响要小于全面降息。（2）结构：结构性货币政策工具将进一步创新，涉及科技创新、五篇大文章、消费、外贸、资本市场等领域，包括新工具设立、规模增加、利率降低、政策支持覆盖面拓展以及常态化制度安排等。（3）传导：进一步完善利率调控框架，对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范，畅通货币政策传导机制，提升资源配置效率。

　　金融支持科技创新力度将加大，银行参与度有望提升：（1）创新推出债券市场“科技板”，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构等三类主体发行科技创新债券。当前科创企业仍有负债空间，银行可在其研发、市场拓展和并购等投入上积极参与。（2）优化科技创新和技术改造再贷款政策，规模从目前的5000亿扩大到8000至10000亿，降低再贷款利率，扩大支持范围，保持财政贴息力度。测算理论上可撬动相关增量信贷2.35-2.94万亿元。

　　财政与金融政策联动，新增贴息激发消费动力，个贷存在修复空间：新增对重点领域个人消费贷款和民生相关经营贷款的财政贴息。2024年末住户消费贷款同比增速较上季度提升，预计银行信贷需求继续面临改善契机。

　　重点领域风险化解成效良好，不良风险加速释放：（1）化债：2024年末约有40%的融资平台通过市场化转型退出，目前已发行隐债置换债券2.96万亿元；经营性金融债较2023年初下降25%。预计化债成果将持续巩固并释放发展空间。（2）地产：目前白名单贷款超6万亿元，预计银行对房企支持力度将进一步加大。（3）金融：2024年末高风险中小银行数量较峰值压降一半，预计中小银行兼并重组力度不减，且资本补充和市场化转型有望推进。

　　投资建议：宏观政策更加积极有为，全方位扩内需。财政政策更加积极，货币政策适度宽松，重点领域化险力度不减，银行基本面积极因素积累。市值管理加力重塑银行估值，中长期资金入市利好红利行情兑现。我们继续看好银行板块配置价值，维持推荐评级。个股方面，推荐工商银行（601398）、建设银行（601939）、邮储银行（601658）、江苏银行（600919）、常熟银行（601128）。

　　风险提示：经济不及预期，资产质量恶化的风险；利率持续下行的风险。

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中国银河 张一纬,袁世麟