TCL智家(002668)TCL智家：2024年业绩超预期，海外高增、合肥家电净利率改善

　　TCL智家(002668)

　　事件：2025年3月7日，TCL智家发布2024年年报。2024年公司实现营收183.61亿元（同比+20.96%），归母净利润10.19亿元（同比+29.58%），扣非归母净利润9.98亿元（同比+39.79%）。单季度看，2024Q4公司营收44.15亿元（同比-37.69%），归母净利润1.94亿元（同比+2.27%），扣非归母净利润1.87亿元（同比+42.58%）。

　　收入端：2024年洗衣机增速领跑行业，海外整体高增。1）分产品看，2024年公司冰箱冷柜/洗衣机收入分别为155.13/27.01亿元，分别同比+19.45%/+33.19%。冰箱/洗衣机销量分别达到1654/356万台，同比+17%/+39%。其中，2024年奥马冰箱年产280万台高端风冷冰箱智能制造项目一期快速上量，已达设计产能的85%，2025M1二期进入试产阶段，发布多款大容量嵌入式冰箱丰富高端产品矩阵；洗衣机增速优于行业，2024年TCL品牌洗衣机国内市场销量跻身行业前三。

　　2）分地区看，2024年公司海外/国内收入分别为134.95/48.65亿元，分别同比+31.82%/-1.55%，出口表现更优，其中合肥家电海外收入同比+55.91%，奥马冰箱出口法国、巴西销量同比增长100%+。

　　2024年奥马冰箱收入快速增长，TCL合肥家电净利率改善。分主体看，2024年奥马冰箱营收134.10亿元（同比+22.7%），净利润18.80亿元（同比+22.7%），均实现快速增长，净利率14.02%，同比持平；TCL合肥家电营收50.44亿元（同比+15.5%），净利润0.72亿元（同比+30.2%），净利率1.43%（同比+0.16pct），盈利能力有所改善。

　　利润端：2024Q4费用率水平优化，运营效率有所提升。1）毛利率：2024Q4公司毛利率21.99%（同比+3.25pct）。2）净利率：2024Q4公司净利率8.31%（同比+3.90pct），涨幅高于毛利率。3）费用端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.08/4.92/3.38/-2.41%，分别同比-1.57/-2.18/-0.87/-2.28pct，提效成果显现。

　　投资建议：公司作为冰冷龙头增长领跑行业，合肥家电有望持续协同，看好TCL黑电品牌力赋能自主品牌白电出海，未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2025-2027年公司归母净利润为11.56/12.90/14.19亿元，对应EPS为1.07/1.19/1.31元，当前股价对应PE为10.71/9.60/8.72倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险等、宏观经济因素波动风险等。

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