宏观策略周报：全球贸易不确定性加大 全球风险偏好整体降温

国内方面：经济方面，中国2月PMI数据超预期，国内经济开局良好，整体延续复苏。关税方面，特朗普政府对中国商品再加征10%的关税，中国外部冲击进一步加大。政策方面，一是两会经济增长目标为5%左右，符合市场预期，提振经济增长信心；二是财政赤字率4%、赤字规模5.66万亿，政府支出明显增强；三是货币政策方面择机降息降准，货币政策有进一步宽松的预期，而且坚决稳住楼市和股市，在中长期支撑股市走强。整体来看，虽然外部风险加大，但是短期由于美元大幅走弱，人民币汇率压力缓解，以及内需对冲刺激增强，国内风险偏好整体升温。

    国际方面：经济方面，美国2月ISM制造业PMI为50.3，创2022年6月以来新高，非制造业PMI为53.5，预期52.6，前值52.8，高于预期。经济仍具有韧性，但是由于美国对中国的关税进一步升级以及将对墨西哥和加拿大加征25%的关税，4月2日对全球加征对等关税，美国经济增长前景恶化，美国经济陷入“滞胀”的预期增强。就业方面，美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人；失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%，美国2月就业数据整体低于预期，美国劳动力市场短期有所放缓，但仍然较为稳健。整体来看，全球关税战风险大幅升温，导致美国经济增长前景恶化，美联储降息预期升至3次左右，美元指数短期和美债收益率大幅走弱，短期由于市场交易关税升级导致经济增长的担忧进一步加深，风险偏好短期大幅降温。

    结论：短期维持A 股四大股指期货（IH/IF/IC/IM）为短期谨慎做多；商品维持为谨慎观望，维持国债为谨慎观望；排序上：股指>商品>国债。整体来看，中美关税战升级，但美元走弱人民币汇率压力缓解、以及内需对冲政策加强，短期国内市场偏强震荡，股指维持谨慎做多。债市方面，国内经济整体复苏、国内风险资产回暖，债券价格短期震荡，谨慎观望。

    商品方面，欧美商品需求回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强。原油方面，OPEC+意外增产，关税战打压经济前景，以及俄乌地缘风险缓解，原油价格短期震荡偏弱，短期维持为谨慎观望。有色方面，欧美商品需求回升，美元短期走弱以及关税战提升成本，商品市场整体震荡偏强，短期维持谨慎做多。黑色方面，节后复工复产推进，下游需求回暖，以及供给侧改革有望推进，短期呈震荡走势，维持谨慎观望；贵金属方面，短期美元走弱以及关税战升级导致避险需求增加，贵金属短期高位震荡，短期维持贵金属为谨慎做多。

    策略（强弱排序）：四大股指（IH/IF/IC/IM）>商品>国债；商品策略（强弱排序）：贵金属>有色>黑色>能源；风险点：美联储货币紧缩超预期；地缘风险；中美博弈加剧。