镜片行业深度：功能智能风潮引领看见革命

　　投资要点：

　　镜片行业：规模稳增，功能性需求逐步释放。据欧睿，2024年全球眼镜市场规模约1040.82亿美元，同比+5.1%，预计2029年将达1313.4亿美元，24-29年CAGR达4.8%。2023年全球CR10眼镜公司份额（零售额计）为44.8%，其中依视路以27.8%的份额绝对领先，其次为蔡司4.6%、豪雅4.5%。我国镜片行业：1）需求端：2024年我国眼镜市场规模约737亿元，同比+7.6%，预计2029年将达970亿元，24-29年CAGR达5.7%。随消费者对视力保护的重视，近视防控、渐进、变色、防蓝光等功能性镜片需求释放。2）供给端：我国是眼镜生产和出口大国，据Trade Map，2023年我国眼镜出口占全球58.6%，出口均价相对较低。内销方面，海外龙头主导高端市场，内资品牌性价比优势突出、销量领先。据弗若斯特沙利文，2023年以镜片零售量计，中国镜片市场品牌CR10约54.7%，明月镜片以12.4%份额位居第一；以镜片出厂额计，品牌CR10约68.2%，蔡司（18%）、依视路（15%）、明月（9%）、豪雅（9%）份额领先。

　　智能眼镜：百花齐放入局AI新视界，需求拐点渐近。据维深XR，2024年全球Al智能眼镜销量234万台，销量占比主要来自于RayBan Meta智能眼镜，2024年累计销量达225万台。维深预计2025年AI智能眼镜销量将实现550万台，增长主要来自于Ray Ban Meta的销量持续增长，以及多款AI智能眼镜新品上市兑现，包括小米、三星等大厂入场发售AI智能眼镜新品。我们看好25年AI眼镜需求将迎拐点，驱动有三：1）供给侧技术突破，大模型助优化推轻量化、降低生产成本，提高用户使用体验；2）需求理念升级，随着消费者对智能穿戴设备使用习惯的普及，以及AI眼镜相比XR设备而言，具备轻量、便携、更低功耗等优势，同时价格友好，进一步带动AI眼镜接受程度提升；3）政策支持与规范，近期国家信通院启动AI眼镜专项测试、规范行业标准，有望加速需求落地。

　　AI赋能有望为镜片行业再添量价驱动力。量增：我国近视人群基数大，AI镜片需求增长将提升一人多镜的比例；而对非近视人群而言，由于特定场景需求（商务社交/旅游/运动等）从而购买AI眼镜，二者共同带动镜片需求量增。价增：智能眼镜对镜片品质提出更高要求，将带动单一镜片价值量提升；同时，镜片在智能眼镜成本中占比较小，将对具备核心技术优势的镜片生产商议价能力形成一定支撑。

　　投资建议：在镜片行业高折化、功能化、智能化趋势下，我们看好行业加速向头部集中的趋势，建议优选具备核心研发能力、产品矩阵多元、渠道优势领先、聚焦自主品牌发展的龙头公司。建议关注：1）明月镜片，国产镜片龙头，近视防控打造第二增长曲线、智能眼镜与头部3C厂商合作；2）康耐特光学，眼镜出海龙头，歌尔入股技术领先；3）博士眼镜：渠道领先，前瞻布局AI/AR高景气赛道。此外关注英派斯：健身器材龙头，转型AI与李未可成立合资公司打造第二曲线。

　　风险因素：市场竞争加剧的风险、部分原材料供应稳定风险、离焦镜渗透率提升速度、智能眼镜出货量不及预期等。

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华福证券 李宏鹏,汪浚哲