有色金属行业周报：旺季去库拐点显现，有色春季行情有望展开

　　核心观点

　　市场行情回顾：截止到3月7日周五收市：本周上证指数+1.56%，报3372.55点；沪深300指数+1.39%，报3944.01点；SW有色金属行业指数+7.08%，报4804.50点。分子行业来看，本周有色金属行业5个二级子行业中，工业金属、贵金属、小金属、能源金属、金属新材料较上周变动幅度分别为+8.43%、+6.48%、+6.10%、+4.58%、+5.18%。

　　重点金属价格数据：本周上期所铜、铝、锌、铅、镍、锡分别收于78,320元/吨、20,835元/吨、23,960元/吨、17,420元/吨、129,550元/吨、262,900元/吨，较上周变动幅度分别为+1.70%、+0.90%、+2.00%、+1.46%、+1.94%、+3.03%。本周上期所黄金、白银分别收于679.48元/克、8,048元/千克，较上周变动幅度分别为+0.65%、+1.98%。本周氧化镨钕、氧化铽、氧化镝、烧结钕铁硼N35毛坯分别收于44.15万元/吨、652.5万元/吨、171万元/吨、115.5元/公斤，较上周变动-1.12%、+0.31%、0.00%、0.00%。本周电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、澳洲锂精矿价格分别收于75250元/吨、73500元/吨、75750元/吨、800美元/吨，较上周变动+0.60%、+0.68%、+3.24%、0.00%。本周国内电解钴、0.998MB电解钴、四氧化三钴、硫酸钴分别收于22.25万元/吨、14.25美元/磅、17.75万元/吨、4.2万元/吨，较上周变动+26.42%、+6.74%、+55.70%、+44.83%。

　　投资建议：下游进入旺季，主要有色金属品种铜铝均呈现库存拐点，叠加国内两会明确的稳增长政策预期，有色金属行业已具备开启春季行情的基础。国内锑品出口形势有所恢复，以及新能源上网电价市场化改革政策带动光伏抢装潮拉动锑需求，供应方面因海内外锑价差过大使锑矿原料进口减少影响国内锑产量，国内锑价近一月上涨22%突破17万元/吨，并与海外锑价有收敛趋势。考虑到海内外价差仍有近20万元/吨，且国内锑厂，及下游阻燃、聚酯厂商锑品库存较低，预计国内锑价将继续上涨，建议关注华锡有色、华钰矿业、湖南黄金。刚果（金）停止钴出口影响继续发酵，本周国内电解钴、四氧化三钴、硫酸钴价格大幅上涨，在未来原料可能短缺的风险威胁下下游企业抢采购意愿强烈，预计钴价仍有上涨动能，建议关注华友钴业、腾远钴业、寒锐钴业。本周周中特朗普将美国对铜征收关税的预期由原先的10%提升至25%，驱动美铜价格继续大涨拉大与伦铜价差，从而带动其他地区铜价上涨。因海内外价差拉大，国内出口窗口打开、进口窗口关闭，叠加下游加工行业开工率提升，国内铜迎来去库拐点，且后续供需将继续改善使库存持续去化，支撑国内铜价向海外铜价修复上涨，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金力永磁。国内电解铝亦迎来去库拐点，铝价有望走强，叠加新增产能释放下氧化铝价格或将在压低铝土矿价格的基础上继续走低，国内电解铝行业的利润将进一步扩张，建议关注神火股份、云铝股份、天山铝业。

　　风险提示：1）美联储降息不及预期的风险；2）有色金属价格大幅下跌的风险；3）国内政策不及预期的风险；4）美国加征关税引发贸易战超预期的风险。

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中国银河 华立,阎予露,孙雪琪