行业事件：

　　5月23日，总书记在山东济南主持召开企业和专家座谈会并发表重要讲话。会上，国家电投董事长等9位企业和专家代表先后发言，就深化电力体制改革等提出意见建议。5月24日，国家电投第一时间召开会议，强调要牢记使命，全力以赴扛起核电、重型燃机两个重大专项的“国之重任”，坚决抓好“一流光伏”、氢能、储能等战略性新兴产业的发展任务。

　　电改背景：基荷电源需求+绿电消纳压力

　　从用电量来看，2024年1-4月，全社会用电量累计3.1万亿千瓦时，同比+9.0%。中电联预计，2024年全年全社会用电量将达到9.8万亿千瓦时，比2023年增长6%左右。从装机量来看，并网风电和太阳能发电合计装机容量预计将在2024年二季度至三季度首次超过煤电装机，2024年底占总装机比重上升至40%左右。我们认为，即将进入迎峰度夏用电高峰阶段，风光出力高占比或将对电网消纳产生较大压力，电力体制持续改革值得期待。

　　方向一：电源侧由关注电价转变为关注综合收益

　　我们认为电改政策核心一方面为推进各主体市场化，从计划电价逐步转变成各主体同台竞价方式，合理配置电源成本，另一方面将过去单一制电价依据各类发电侧电源主体发挥价值不同，拆解成不同收益方式，运营商关注点应由电价转变为不同电源的综合收益。

　　方向二：关注火电、核电设备新建及改造需求

　　火电、核电作为重要基荷电源迎来新一轮建设周期，2022年/2023年火电开工量分别为66/124GW，同比分别增长34.1%/87.58%，同时火电机组存在灵活性改造需求，满足容量、辅助服务要求，同时获取容量+调节资源收益。核电作为重要基荷电源，稀缺性较高，2022年、2023均审批10台机组，核电具备长期成长性。经历核准潮-开工潮后，我们认为2024产业链公司受益投资增加，有望迎来业绩兑现期。

　　方向三：关注电网建设需求和储能价值兑现

　　电网方面，风光出力高占比或将对电网消纳产生较大压力，主网特高压投资有望在2024年持续加速，配网方向建设重视度有望提升，电网设备商业绩有望持续增长。储能方面，我们认为国内容量租赁+现货市场+辅助服务+容量补偿的独立储能多元收益模式逐渐建立，储能收益模式有望理顺，储能设备有望迎接新需求。

　　投资建议：关注电改变化带动运营商+设备商机遇

　　电改步入深水区，不同类型电源运营商收益有望理顺和传导。运营商方面建议关注华能国际、皖能电力、宝新能源、三峡能源、中国核电等。火电、核电新建需求，火电灵活性改造需求有望带动设备商业绩增长，建议关注东方电气、江苏神通等。消纳问题有望带动电网加速建设，建议关注中国西电、许继电气、平高电气、国电南瑞等。储能盈利模式有望理顺，建议关注阳光电源、上能电气等。

　　风险提示：政策推进节奏不及预期：电源建设进度不及预期：原材料成本变化。