中银期货：天然橡胶短期震荡偏弱 PTA现货价格小幅上涨

研报正文

【橡胶】

根据隆众资讯，截至2025年3月30日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.98万吨，环比上期增加1.75万吨，增幅2.91%。保税区库存7.58万吨，增幅3.83%；一般贸易库存54.4万吨，增幅2.78%。

我们认为天然橡胶短期震荡偏弱。一是半钢胎成品库存水平同比远高于往年同期，开工率连续两周小幅下调，关注持续性；二是海外原料间价差较窄，上涨空间受限且美国对汽车进口加征关税将使得实体企业风险偏好转为谨慎。但也需注意到，天胶下跌后现货偏强，基差走强，相对估值或已反映上述基本面利空。空单谨慎持有，把握交易节奏。

顺丁橡胶BR：周度数据显示，顺丁胶开工继续下调。截至3月27日，顺丁胶产能利用率64.17%，环比下调4.1个百分点。顺丁胶样本企业库存和期货库存回落，但基差偏弱，顺丁胶加工利润边际改善等。因而上方空间暂时难以看到，预计顺丁胶短期仍维持窄幅运行，建议观望。关注供应端装置设备运行情况。观点供参考。

【对二甲苯 PF】

美国对中国先后共加征20%关税，外贸环境恶化，利空短纤价格，2024年四季度抢出口行为透支了2025年的外贸订单。

现货端，短纤厂库库存天数去库，对短纤现货价格形成支撑。同样由于原油止跌回升，下游纱厂在抄底心态下原料备货情况在3月下旬小幅好转。但是订单不足的情况仍在，4月短纤厂商拟启动一轮减产潮，为期1个月降负10%。

建议关注实际降负情况，在成本端支撑下，预计短纤价格在4月继续僵持。观点仅供参考。

【短纤 PX】.

RBOB裂解价差小幅反弹。汽油型重整利润低于芳烃型重整利润，价差为负，暂无PX原料短缺的预期。PXN价差低位震荡。

据最新消息，惠州炼化年产150万吨的PX装置停机检修，计划检修50天左右。二甲苯港口库存快速去库，当前库存水平低位，前期供应过剩的矛盾在3月明显好转。暂无由调油引起的原料短缺预期，预计4月PX将维持供需平衡的基本面格局。

【PTA】

3月PTA现货加工费宽幅震荡，相对2月小幅上涨。月内多套PTA装置检修，PTA月均开工水平下降，PTA社会库存去库顺畅。

根据隆众口径，截至2025年3月27日，社会库存量为475.7万吨，月度环比去库37.7万吨。

4月逸盛海南1#200万吨/年的PTA装置于月初停车改造，预计持续2个月。因检修节奏不同，PX、PTA出现了暂时的供应错配，可考虑逢高空PTA加工费。

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