铜冠金源：黄金避险需求受到增强 沪铜下游积极逢低补库

研报正文

【贵金属】

周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 0.88%报 2683 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 2.73%报 32.45 美元/盎司。主要因中国央行在暂停六个月后再次采购黄金，且市场预期美联储下周会如期降息，也助长看涨情绪。

据美国纽约联储公布的最新调查，美国 11 月一年期通胀预期上升至 3%，10 月前值为 2.9%;三年期通胀预期上升至 2.6%，10 月前值为 2.5%;五年期通胀预期 2.9%，10 月前值为 2.8%。

美国 11 月受调查者的短期、中期和长期通胀预期全线上升，各期限的通胀预期均增加了 0.1 个百分点。特朗普赢得美国总统大选后，虽然与一年前相比，人们对家庭当前财务状况的看法基本没有变化，但对未来的预期在显著变好。

全球黄金的头号官方买家中国央行在时隔半年再次增持黄金，全球地缘政治动荡也支撑了黄金的避险需求，预计短期金银价格会延续小幅反弹之势，投资者在等待周三美国 CPI 和 PPI 数据公布，以获得美联储货币政策路径更明晰的线索。

操作建议：暂时观望

【沪铜】

周一沪铜主力 2501 合约延续反弹，伦铜昨日突破 9200 美金企稳向上，国内近月 C 结构收窄，周一电解铜现货市场成交好转，终端维持韧性令下游积极逢低补库，现货升水反弹至 40 元/吨。昨日 LME 库存为 27 万吨。

宏观方面：纽约联储公布美国 11 月通胀预期调查显示，一年期通胀预期上升至 3%，三年期通胀预期为 2.6%，均环比上升 0.1%，美国居民对家庭财务状况的看法在特朗普上台后逐渐转向乐观。

国内方面，政治局会议强调要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，发改委将着力加大政府投资支持力度，今年已安排政府投资资金约 6 万亿，未来经济结构上要以科技创新引领新质生产力的发展，绿色转型领域仍有广阔投资空间。

产业方面：自由港旗下位于印尼的 Manyar 冶炼厂预计将于明年三季度恢复运营，此前因火灾导致被迫停产，改项目年设计产能为 48 万吨。安托法加斯塔与中国铜冶炼小组敲定 2025 年铜精矿长单加工费 Benchmark 为 21.25 美元/吨和 2.125 美分/磅，大幅低于去年 80 美金/吨的同期水平。

中央政治局会议强调超常规逆周期调节，货币政策基调由稳健转向适度宽松，将加大政府投资支持力度，国内宏观预期改善提振市场情绪，2025 年铜精矿长协 TC 敲定价格大幅低于市场预期和去年同期水平，明年精铜产能投放或受到制约;技术面关注沪铜上方 76000 元 /吨的压力，短期以震荡偏强思路对待。

操作建议：观望

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