五矿期货：沪铜供需表现好于预期 沪锌库存去库节奏放缓

研报正文

【沪铜】

中国政治局会议多年来首次改变货币政策立场，提及“适度宽松的货币政策”，同时强调财政政策要更加积极，加强超常规逆周期调节，新加坡 A50 指数大幅上涨，铜价攀升，昨日伦铜收涨 1.53%至 9231 美元/吨，沪铜主力合约收至 75570 元/吨。

产业层面，昨日 LME 库存持平于 269800 吨，注销仓单比例下滑至 3.8%，Cash/3M 贴水 113.0 美元/吨。国内方面，周末社会库存继续减少，昨日上海地区现货升水持平于 40 元/吨，下游按需择机低采，成交尚可。广东地区库存增加，升水下滑至 370 元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利 300 元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。

废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至 1010 元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，中国中央政治局会议释放的政策信号较为积极;海外美联储 12 月议息会议降息概率偏大，但仍有一定的不确定性。

产业上看国内供需表现稍好于预期，海外现货供需边际有所改善。综合来看，情绪面对铜价影响较积极，而压力来自价格上涨后需求承接力度的减弱。今日沪铜主力运行区间参考：75000-76000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：9100-9300 美元/吨。

【沪锌】

周一沪锌指数收至 25514.08 元/吨，单边交易总持仓 31.68 万手。截至周一下午 15：00，伦锌 3S 收至 3083.5 美元/吨，总持仓 24.48 万手。内盘基差 490 元/吨，价差 545 元/吨。外盘基差-18.61 美元/吨，价差 8.03 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.133，锌锭进口盈亏为 4.1 元/吨。SMM0#锌锭均价 26000 元/吨，上海基差 490 元/吨，天津基差 400 元/吨，广东基差 400 元/吨，沪粤价差 90 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 2.74 万吨，LME 锌锭库存录得 27.89 万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至 9.23 万吨。

总体来看：美元指数边际弱化，有色金属承压减弱。锌精矿港口库存与工厂库存持续抬升，锌冶备库较多，锌精矿价格有所松动，近两周国产锌精矿加工费持续上行。近期黑链品种走势偏承压，下游镀锌企业利润下滑，初端企业开工率边际下行，基差价差有所松动，国内社会库存去库节奏放缓，后续仍有补跌风险。

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