五矿期货：沪铜情绪面压制或有所缓解 沪锌库存去库预期较高

研报正文

【沪铜】

国内权益市场抬升，美元指数明显反弹，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌 0.38%至 9082 美元/吨，沪铜主力合约收至 74320 元/吨。产业层面，昨日 LME 库存减少 125 至 271850 吨，注销仓单比例提高至 5.4%，Cash/3M 贴水 121.5 美元/吨。

国内方面，昨日上海地区现货升水下调至 65 元/吨，盘面上涨下游采购情绪不高，刚需消费一般。广东地区库存减少，但下游补货意愿降低，升水下滑至 250 元 /吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利 350 元/吨左右，洋山铜溢价环比持平。

废铜方面，昨日国内精废价差缩小至 1320 元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，“特朗普交易”下美元指数走势较强，但当前已接近压力位置，预计美元指数快速上涨引发的情绪面压制将有所缓解。中国宏观经济数据改善仍不明显，在信心偏弱的情况下，关注政策面变化，若有更积极的表态将有助于预期改善。

产业上看铜价下跌后国内需求回暖，海外现货也有一定程度改善，不过淡季背景下供需面改善程度受限。总体铜价预计逐渐止跌，大的反弹仍难。今日沪铜主力运行区间参考：73600-74800 元 /吨;伦铜 3M 运行区间参考：9000-9150 美元/吨。

【沪锌】

周三沪锌指数收至 24908.15 元/吨，单边交易总持仓 27.2 万手。截至周三下午 15：00，伦锌 3S 收至 2996.5 美元/吨，总持仓 24.48 万手。内盘基差 315 元/吨，价差 320 元/吨。外盘基差-10.68 美元/吨，价差 18.18 美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得 1.136，锌锭进口盈亏为-288.82 元/吨。SMM0# 锌锭均价 25300 元/吨，上海基差 315 元/吨，天津基差 315 元/吨，广东基差 555 元/吨，沪粤价差 -240 元/吨。

上期所锌锭期货库存录得 5.1 万吨，LME 锌锭库存录得 26.83 万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录增至 12.79 万吨。

总体来看：川普当选后，有色板块整体走势偏弱，或有宏观资金对铜铝锌等基本金属单边空配，短线受资金情绪影响较大。产业方面，国内库存去库预期较高，月间结构维持相对高位，但下游消费维持弱势，进口窗口开启，现货市场亦相对疲弱。虽然后续进口现货持续流入预期较高，近月合约空单仍有一定风险。

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